核心观点 - 文章认为H&R Block, Inc. (HRB)是一只深度低估的股票，其市场定价仅为估算内在价值的三分之二，存在显著上行潜力 [1][4][13] 公司业务与商业模式 - H&R Block是美国和加拿大领先的税务准备服务提供商，每年为数百万个人和小企业提供服务 [2] - 公司拥有粘性、重复的客户群，商业模式具有高度季节性但现金流生成能力极强 [2] - 公司采用线上与线下办公室相结合的混合模式，其数字税务平台具有可扩展性 [6] 估值指标 - 内在价值与价格比率(IV/P)为1.50，意味着市场定价仅为估算内在价值的三分之二 [4] - 收购者倍数(Acquirer's Multiple)为8.10倍，对于一家拥有弹性经常性收入和强劲自由现金流的成熟服务企业而言具有吸引力 [5][13] - 自由现金流收益率约为9.4% [9] 财务表现与盈利能力 - 过去十二个月(TTM)营收约为37.7亿美元，毛利润约为16.8亿美元 [10] - 过去十二个月(TTM)营业利润约为8.49亿美元，营业利润率约为22% [6][10] - 过去十二个月(TTM)净利润约为6.1亿美元，稀释后每股收益约为4.37美元 [10] - 营收和每股收益保持稳定，营业利润率保持强劲且稳定 [17] 现金流与资产负债表 - 过去十二个月(TTM)自由现金流约为5.76亿美元，由于资本支出需求极低，公司能将营业利润的很大一部分转化为自由现金流 [6][9][11] - 资产负债表反映其季节性模式，总资产约为26.2亿美元，现金及等价物约为3.76亿美元 [7][11] - 总债务约为22.5亿美元，净债务约为13.6亿美元，营运资本为负1.75亿美元，这对季节性税务业务而言是正常现象 [7][11] - 过去十二个月(TTM)资本支出约为7600万美元 [11] 资本回报与股东友好政策 - 管理层将超额自由现金流几乎全部用于股票回购和股息，形成了标普中盘股中最亲股东的资本回报计划之一 [12] - 公司持续支付并提高股息，并进行积极且持续的股票回购 [11][12] - 股票回购每年显著减少流通股数量 [17] 市场认知与投资逻辑 - 尽管公司现金流强劲、客户基础有弹性且品牌主导地位长达数十年，但市场仍将其视为受数字颠覆威胁、增长缓慢或衰退的税务服务企业 [13] - 公司的数字产品持续增长 [17] - 其持久的商业模式、强劲的自由现金流和亲股东的资本配置，与暗示停滞或衰退的估值形成对比 [14]