行业整体回暖态势 - 2025年中国创投行业回暖已成为不争的事实，市场正发生积极变化[1] - 红杉中国在2024年基础上，2025年投资速度进一步提升20%—30%，预计全年投资企业数量将超过100家[1] - 多家头部创投机构负责人表示，其所在机构2025年的投资节奏、数量和金额均有不同程度提升[1] 回暖的核心驱动因素 - 人工智能(AI)的技术突破打开了全新的市场局面，是行业回暖最直接的“风向标”[2] - 退出环境改善给投资人吃下“定心丸”，例如同创伟业在港股上市的生物医药企业2025年股价普遍上涨5至10倍[2] - 海外资本对中国市场关注度持续升温，从2025年9月开始，国际资本对中国科技领域的兴趣日益浓厚[2] - 高盛、摩根士丹利、瑞银等国际金融机构陆续发布报告，认为中国科技领域蕴含丰富投资机会[2] 中国创新的全球优势与机遇 - 中国创新能力持续增强并具有外延优势，例如欧美多个机器人研究中心用于研究的很多是宇树科技的机器人，且科研团队以中国籍及华裔为主[3] - 尽管部分供应链下游组装环节外迁，但核心上游环节仍留在国内，中国是整个供应链中不可分割的一部分[3] - 在关税壁垒、供应链重构背景下，中国的核心机会在于通过技术创新提升工业界效率，将有限资源转化为更高效率产出[6] 重点投资赛道与布局 - 顶级机构普遍看好科技与医疗创新两大重点领域[3] - 科技领域的核心机会集中在人工智能应用层面[3] - 医疗创新领域聚焦中国医药创新能力的全球化，支持企业在创新药、医疗器械等赛道的研发创新与商业化体系搭建[3] - 地缘政治变化背景下，硅基智能相关领域蕴藏重要价值机会[4] - 美国在AI模型领域保持领先，中国正稳步追赶并形成独特竞争优势[4] - 具身智能赛道中，物理硬件的快速迭代与批量制造能力愈发关键，中国改革开放40余年积累的规模制造优势将提供有力支撑[4] 市场风险与挑战认知 - 二级市场的不确定性是机构普遍担忧的焦点，稳定的市场环境才能让投资机构保持理性节奏，避免因短期波动打乱长期布局[4] - 受港股发行制度差异影响，部分股票的定价未必完全市场化，这种非市场化定价容易给一级市场造成估值幻觉[4] - 一级市场必须对非市场化定价可能引发的企业估值误判保持高度谨慎[4] 关于AI领域是否存在泡沫的思辨 - 市场对AI赛道热情高涨，同时关于该领域是否存在泡沫的争议不绝于耳[5] - 有观点认为，无论是AI、生命科学还是中国企业出海，长期来看都是明确的大机会，但短期内每个领域都存在一定泡沫[5] - 工业化领域的泡沫被认为较小，而日常的概念性领域的泡沫相对较大[5] - 一级市场和创业领域的整体泡沫被认为并不大，因为当前布局的多是需要10年—15年投入的长周期项目[6] - 共识的形成是行业发展的必要前提，但需关注资金供应端追求短线收益（如两三年内见分晓）与长周期投资本质之间的矛盾[6] - 人工智能带来的技术自加速效应显著，新模型的迭代速度远超预期[6]