美联储量化紧缩（QT）的结束与资产负债表变化 - 美联储于12月1日结束了量化紧缩（QT）[1] - 在11月，QT仍在继续，美联储资产负债表当月减少了370亿美元，总额降至6.53万亿美元[1] - 在总计三年零五个月的QT期间，美联储累计缩减了2.43万亿美元的资产，相当于其总资产的27%，也超过了其在2020年3月至2022年4月大规模量化宽松（QE）期间所增持的4.81万亿美元资产的一半以上[2] 抵押贷款支持证券（MBS）的缩减 - 11月，MBS减少了160亿美元，自峰值以来累计减少了6870亿美元（降幅25%），余额降至2.05万亿美元，与2020年11月水平相当[4] - 根据美联储的新计划，MBS将继续从资产负债表上缩减直至清零，并将被期限在一年或以下的国库券所取代[4] - MBS主要通过转手本金偿付（即抵押贷款被偿还或再融资时）从资产负债表上移除，但由于现房销售和抵押贷款再融资活动骤降，每月转手本金偿付已放缓至约150-190亿美元[6] - 美联储仅持有由政府担保的“机构”MBS，若借款人违约，损失将由纳税人承担[5] 国债证券的变动与结构转变 - 11月，国债证券减少了40亿美元，自2022年6月峰值以来累计减少了1.58万亿美元（降幅27.4%），余额降至4.19万亿美元[8] - 根据新计划，未来资产负债表整体保持平稳，但MBS减少的部分将由增持的国库券替代，因此国债证券总量将随着国库券的增加而增加，这将使资产负债表构成逐渐从MBS转向国债证券，其中国库券（目前仅1950亿美元）的占比将变大[8] 常备回购便利（SRF）的作用与市场影响 - 美联储一直敦促其约40家获批的交易对手（均为大型银行或经纪交易商）使用其于2021年7月设立的SRF，在回购市场利率高于SRF利率（目前为4.0%）时，通过回购操作从SRF借款并贷给回购市场[11] - 10月底，由于月末流动性压力与政府停摆叠加，导致财政部在美联储的支票账户（TGA）吸收了2000亿美元未拨付的现金，回购市场利率飙升，银行通过SRF借款并贷给回购市场以赚取利差，10月31日SRF余额达到500亿美元[12][13] - 随着月初压力缓解，SRF余额在11月初回落至零，但在11月末流动性压力下，SRF余额在12月1日达到260亿美元的峰值，随后再次归零[13][15][16] - 美联储对银行使用SRF“太少、太迟”表示失望，因为这使得回购市场利率远超美联储政策利率区间的上限[14] - 回顾2019年9月，在没有SRF的情况下，回购市场利率因流动性紧张而飙升至两位数，迫使美联储直接干预并提供回购操作，最高余额在2019年底达到2570亿美元，该事件促使美联储在2021年7月重新设立了SRF[18][19][20] 其他资产负债表项目 - “未摊销溢价”在11月减少了20亿美元，至2270亿美元，这是美联储对其在QE期间购买的溢价债券进行的常规会计摊销[21] - “其他资产”在11月减少了140亿美元，至300亿美元，其中大部分减少来自美联储所持债券的应计利息收入[22] - 美联储没有“现金”账户，它在支付时创造货币，在收款时销毁货币，因此当收到应计利息时，资产负债表会相应减少[23] 美联储资产负债表规模与GDP比率 - 11月，美联储资产占GDP的比率降至21.4%（基于第二季度GDP计算）[28] - 由于第三季度GDP将大于第二季度，实际比率可能更低[28] - 随着QT结束，若美联储在一段时间内保持资产负债表规模不变，而经济持续增长，该比率将进一步下降[28] - 财政部一般账户（TGA）作为美联储的负债，目前余额为9080亿美元，其在金融危机期间的引入永久性地增大了美联储的资产负债表规模[27]