印度央行政策信号与经济现状 - 印度央行宣布了近年来最强烈的宽松信号之一 包括将回购利率下调25个基点至5.25% 宣布进行1万亿卢比的公开市场债券购买 以及一项为期三年 规模50亿美元的外汇掉期操作 [18] - 央行行长表示 印度经济正经历快速反通胀 通胀已降至前所未有的低水平 而实际GDP增长加速 呈现一个罕见的“金发女孩”时期 [1][19] - 此次降息为消费和增长提供了进一步的反周期推动力 央行认识到增长面临的迫在眉睫的风险 并利用了低通胀带来的货币政策空间 [2][19] 经济增长数据与结构性问题 - 表面上看 第三季度GDP同比增长8.2% 表现强劲且超出所有预测 但环比增长稳定在1.8% 仅略高于上一季度的1.7% [6][19] - 据野村证券分析 近一半的总体增长来自“统计差异”项 名义GDP增长放缓至8.7% 受GDP平减指数大幅下降至仅0.5%的拖累 如此低的平减指数使得实际增长看起来强于实际经济活动 [7][19] - 城市收入增长乏力 企业营收增长疲软 私人资本支出未出现任何有意义的增长 工业生产表现疲弱 外部部门因美国对多种印度商品征收高达50%的关税而承压 高频数据与GDP增长故事并不完全吻合 [8][19] 外部部门压力与汇率波动 - 印度卢比今年以来已下跌近5% 成为亚洲表现最差的货币 政策公布后 卢比从89.78进一步走弱至89.92 [9][19] - 卢比下跌由创纪录的商品贸易逆差 不断上升的黄金进口以及关税导致的出口疲软所驱动 进展缓慢的美印贸易协定增加了不确定性 [10][19] - 投机活动放大了卢比的弱势 在汇率突破90大关后 一些奇异期权被触发 市场数周来一直在做空美元 一旦卢比跌破关键技术位 这些头寸被迅速平仓 [11][19] 资本流动与市场情绪 - 外国机构投资者今年已撤出超过1.5万亿卢比 每当贸易谈判停滞 短暂的资本流入会迅速逆转 外国直接投资和外部商业借款也一直低迷 [13][19] - 目前没有证据表明外国证券投资流动趋势出现逆转 其流向可能随环境变化而改变 但第二季度企业盈利改善以及第三 第四季度进一步改善的前景提振了市场情绪 市场共识认为2027财年实现15%至16%的盈利增长是可实现的 [14][19] 央行沟通与市场行为 - 印度央行将其2026财年GDP预测上调至7.3% 同时将通胀预测大幅下调至仅2% 明确的短期通胀前景帮助央行做出了12月的降息决定 [15][19] - Nifty指数创下历史新高但缺乏力度 成交量清淡 市场广度狭窄 上涨行情对外国机构投资者非常不友好 国内资金流推高了指数 但大型全球投资者仍持谨慎态度 [15][19] - 在GDP数据发布前 债券市场已几乎完全定价了降息 强劲的GDP数据公布后 交易员降低了降息预期 但央行在强劲数据下仍选择降息 这表明其非常重视表面之下正在失去的增长动力 [16][19] 积极展望 - 在印度市场经历了数十年来最糟糕的年份之一后 一些华尔街大型机构呼吁市场反弹 包括摩根士丹利 花旗集团和高盛集团在内的机构预计 随着企业盈利趋稳和政策支持生效 印度市场明年将收复失地 [17][19]