美联储政策与利率前景 - 美联储下周将召开会议 尽管关键就业数据在会后才发布 但市场认为已有足够数据支持其行动[1][2] - 美联储需要将联邦基金利率目标提升至接近或达到3%的水平 当前数据不支持通胀在中期内加速的观点[4][5] - 关于下周是否降息并非100%确定 预计会议中会出现更多不同意见[5][6] - 美联储的政策工具不仅限于联邦基金利率 还包括资产负债表管理、公开喊话等更复杂的手段[23][24] - 短期隔夜利率作为政策工具的有效性已大不如前 而管理收益率曲线中长端（5-10年期）则具有真正的效力 这对企业融资、抵押贷款和结构化融资至关重要[15][16][24][26] 宏观经济与劳动力市场 - 当前美国招聘速度缺乏动力 这一点从企业并购活动的后续影响中可以清晰看出[3][4] - 生产率和创新正在抑制通胀 但同时也导致了对普通及低技能岗位的招聘极度缺乏[7][8] - 经济正在经历一代人以来最非凡的工业革命 这对就业和通胀的影响非常明确[9] - 企业每日反馈显示 关税和政策不确定性对其业务的影响比联邦基金利率更重要[13] 债券市场与投资策略 - 市场当前一个重要的表现是做空利率波动率 这已成为一笔不错的交易[12] - 机构抵押贷款证券（Agency MBS）更具投资吸引力 抵押贷款利率和消费者借贷成本按近期标准衡量仍然较高[13][30] - 投资级信用债的利差已收窄 吸引力下降 已适当减少配置[30][32] - 欧洲高收益债和欧洲投资级债更具吸引力 因其增长温和且能获得跨货币收益[31] - 在亚洲或部分新兴市场持有一些利率风险敞口是令人兴奋的[31] - 当前目标是动态调整 在全球寻找最佳相对价值 试图为投资者创造约6.25%的稳定收益 同时将波动率保持在较低水平[32][33] 利率对经济的影响 - 降息对低收入人群没有帮助的观点并不正确 降低前端利率只要收益率曲线不急剧陡峭 就能通过降低抵押贷款利率来激活房地产市场 释放房屋价值并促进劳动力流动 这对低收入人群、小企业和住房市场均有帮助[17][18] - 10年期国债收益率目前为4.1% 预计将维持在3.5%至4%的区间 保持该区域的稳定至关重要 因为这能将抵押贷款利率降至5.5%左右的中高水平 从而形成更有效的经济运行生态系统[19][20][21] - 抵押贷款利率降至中高水平（5.5%左右）已刺激现有房屋销售回升 并在抵押贷款市场的提前还款速度以及高息与低息抵押贷款利差变化中有所体现[21] 特定投资产品表现 - 贝莱德旗下某ETF（BANK）表现显著超越基准 其回报率是AGG的1.8倍[26][34] - 该ETF在实现类似股票回报的同时 波动率仅为AGG的一半左右 并且捕获了高收益债的大部分上行收益 但回撤要小得多[34]