文章核心观点 - 基于过去三十年科技炒作趋势的历史规律，人工智能行业可能正在形成泡沫，并预测该泡沫将在2026年破裂 [3][9][20] 历史规律与科技炒作周期 - 过去三十年间，投资者持续高估了包括互联网、基因组解码、纳米技术、区块链、元宇宙以及当前人工智能和量子计算等新技术的采用、效用和优化速度，导致过高的期望未能实现 [1] - 至少在过去三十年里，没有一项被热炒的技术趋势能够避免泡沫破裂的命运 [9] - 互联网的出现曾极大地改变了美国企业，开辟了新的销售渠道和营销机会，并推动了零售投资者革命，而人工智能是自互联网以来首个有望达到类似影响力的技术趋势 [5][6] 人工智能的市场前景与估值 - 普华永道分析师认为，到2030年，人工智能将为全球经济增加15.7万亿美元的价值 [4][7] - 自2023年初以来，人工智能龙头股英伟达和博通的股价分别飙升了1140%和583% [4] - 在互联网泡沫破裂前，亚马逊、微软和思科系统等领先互联网公司的市盈率峰值在31至43倍之间，泡沫破裂后这些股票从峰值到谷底下跌了约75%至90% [11] - 对于引领重大技术趋势的巨头公司而言，30倍的市销率在历史上被证明是不可持续的 [12] - 截至12月2日收盘，英伟达的市销率再次超过30倍，博通的市销率峰值接近33倍，而Palantir Technologies的市销率高达112倍 [13] - 即使保持两位数的年销售额增长率，这些人工智能市场领导者的估值在历史上也无法得到合理解释 [13] 竞争压力与行业动态 - 英伟达的高端GPU每片售价在3万至4万美元，远高于企业数据中心使用的竞争芯片，并且其Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra GPU在计算能力方面尚无外部竞争对手能与之匹敌 [17] - 英伟达的定价能力主要源于AI-GPU的持续短缺，只要AI芯片需求大幅超过供应，其毛利率就能保持在70%以上 [18] - 英伟达的许多顶级净销售额客户也在内部开发自己的AI-GPU或AI解决方案以供其数据中心使用，这些替代方案虽然不威胁英伟达的计算优势，但价格更低且可能更容易获得 [19] - 这些替代芯片和解决方案可能会抢占英伟达在数据中心的市场份额，并显著减少AI-GPU的稀缺性，从而削弱其定价能力和高毛利率 [20] 市场环境与风险 - 回溯155年的历史数据，市场即将进入有记录以来第二昂贵的2026年，如果市场出现重大调整，像英伟达、博通和Palantir这样以高溢价交易的成长股可能首当其冲 [14] - 尽管英伟达和博通强劲的AI相关销售数据可能被用来反驳泡沫论，但大多数在AI基础设施上投入巨资的企业远未优化该技术或获得正投资回报 [8]