核心观点 - Adobe预计将于12月10日公布2025财年第四季度财报 公司给出的营收指引为60.75亿至61.25亿美元 非GAAP每股收益指引为5.35至5.40美元 [1] - 市场普遍预期营收为53.9亿美元 同比增长12.06% 预期每股收益为5.39美元 同样同比增长12.06% 过去四个季度公司每股收益均超市场预期 平均超出幅度为2.54% [2] - 公司前景受到其创意产品强劲需求的推动 但同时也面临生成式人工智能领域日益激烈的竞争以及估值偏高的困扰 [21] 财务表现与预期 - 公司对2025财年第四季度数字媒体业务营收的指引为45.3亿至45.6亿美元 数字体验业务营收指引为14.95亿至15.15亿美元 [5] - 集成式GenStudio解决方案在2025财年第三季度年化经常性收入超过10亿美元 同比增长超过25% 且此增长势头预计在第四季度得以延续 [7] - 在2025财年第三季度 受人工智能影响的年化经常性收入已超过50亿美元 预计第四季度将保持这一势头 [8] 业务驱动因素 - 公司战略是在其所有应用程序中注入人工智能 覆盖创意与营销专业人士以及商业专业人士和消费者群体 这预计推动了待公布季度的营收增长 [5] - 创意专业人士业务受益于新创意云专业版中Photoshop、Premiere Pro和Illustrator对人工智能需求的增长 在创意云应用中添加Firefly和第三方模型正在推动生成式人工智能的使用 [6] - 营销专业人士业务则受益于对Adobe体验平台和原生应用程序的强劲需求 [6] - 将人工智能注入Adobe Experience Manager以及推出用于生成引擎优化的Adobe LLM优化器 预计加强了公司在营销人员中的影响力 [7] - Adobe Studio的推出 包含PDF Spaces、AI助手和集成式Express 预计推动了公司在商业专业人士和消费者群体中的影响力 Adobe Express的快速采用是关键催化剂 [8] 竞争格局与挑战 - 公司在人工智能和生成式人工智能领域面临来自微软支持的OpenAI、Alphabet、Salesforce、Midjourney、Canva等公司的激烈竞争 加之宏观经济环境挑战 对公司前景构成阻力 [4] - 与微软、Alphabet和Salesforce相比 公司的人工智能业务规模较小 微软智能云业务受益于Azure AI服务增长和AI Copilot业务上升 Alphabet将人工智能深度融入其产品（包括搜索和谷歌云）是其主要增长动力 Salesforce持续扩展生成式人工智能产品的战略帮助其把握增长机遇 [20] 股票表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌了40.5% 表现逊于Zacks计算机与技术板块25%的回报率和Zacks计算机软件行业1.1%的涨幅 [9] - 同期 微软和Alphabet的回报率分别为8.4%和81.8% 而Salesforce股价下跌了31.6% [9] - 按未来12个月市净率计算 公司股票交易倍数为11.69倍 高于行业平均的10.7倍 也高于微软的9.84倍、Alphabet的9.91倍和Salesforce的3.84倍 [13][18] - 其价值评分“C”表明当前估值偏高 [17] 产品组合与增长潜力 - 不断扩展的人工智能产品组合对公司有利 最新的Adobe Firefly Foundry解决方案使企业能够创建符合其品牌特性的定制生成式人工智能模型 该模型支持所有主要资产类型 [16] - 由AEP Agent Orchestrator提供支持的人工智能代理的可用性 正在帮助企业管理和定制来自Adobe及第三方生态系统的代理 [16] - 对Semrush的收购将增强公司不断扩展的人工智能驱动客户体验解决方案组合 Semrush带来了超过十年的搜索引擎优化专业知识和地理定位能力 将帮助Adobe客户提升品牌知名度和扩大受众范围 [19]