新能源电站资产证券化成为新兴融资渠道 - 资产证券化产品正成为新能源电站重要的新融资渠道，特别是机构间REITs（资产支持证券）在2025年开始涌现 [2] - 2022年7月政策将清洁能源项目纳入基础设施REITs试点，此后多支能源设施公募REITs上市，总发行规模达188.9亿元 [5] - 2025年12月政策进一步将储能设施项目纳入REITs范围，拓宽了资产证券化的行业范围 [5] 传统融资方式与挑战 - 新能源电站是重资产投资，例如一个5兆瓦分布式光伏电站前期投资约1000万元，风电项目投资规模动辄上亿元，回收周期6至8年 [3] - 传统银行信贷更看重企业主体信用，资金主要流向大型国央企，而占市场主力的民营企业（尤其是中小微企业）难以获得长期信贷支持 [3] - 融资租赁方式随之普及，具备“融资”与“融物”双重属性，其应收租金主要来源于电站的经营性收益 [4] 机构间REITs的产品特点与优势 - 公募REITs发行门槛高（当期目标不动产评估净值原则上不低于10亿元，相当于200-300兆瓦新能源电站），且底层资产运营时间原则上不低于三年，许多风光场站不满足要求 [7] - 机构间REITs因此受到青睐，例如2025年6月远景能源发行的首单清洁能源类机构间REITs，发行规模2.85亿元，投资人最低可购买100万元一份 [8] - 新能源电站发行REITs的优势包括现金流稳定、项目公司主体满足风险隔离要求、以及电站权属清晰 [2] 市场驱动因素与收益表现 - 驱动因素包括新能源平价时代现金流更稳定、政策与产品创新推动、长期配置需求提升，以及房地产市场下行凸显电站资产的收益稳定性 [9] - 已上市的清洁能源REITs产品年化收益率大多在10%以上 [12] - 例如，远景能源机构间REITs首次收益分配的年化派息率，相比已发行的新能源机构间REITs平均收益率高出约40% [9] - 风丽新能源计划2025年发行3亿元光伏机构间REITs，预计综合发行成本不超过7%，底层资产内部收益率不低于10% [12] 政策变化与收益模型演进 - 2024年初“136号文”发布前，新能源电站大多执行保量保价收购政策，在25至30年周期内现金流极其稳定 [11] - “136号文”后，2024年6月1日及之后投建的新电站需全面参与市场化竞争形成价格，收益不再完全固定，收益模型需要重构 [11] - 随着银行利率下行，资金寻求更高收益标的，新能源电站成为可选方向之一 [11] 投资者构成与产品设计关注要点 - 适合认购新能源机构间REITs的投资者主要包括：希望获取稳健收益的机构投资者、有明确绿电使用场景的企业、以及希望参与电站开发的上下游企业和中小型客户 [8] - 产品设计需关注资产合规性（如土地权属、审批手续、设备白名单）、资产质量以及行业政策理解与投资收益模型测算 [13] - 清洁能源机构间REITs市场的投资人更看重资产质量和原始权益人的持续开发能力 [13] 典型案例与未来计划 - 2024年11月，“太保资产—天合富家”项目获批，是分布式光伏领域首单“碳中和+绿色+乡村振兴”三主题持有型不动产ABS，拟发行规模30.45亿元 [2] - 远景能源正在确认新的新能源电站扩募资产，计划明年扩募发行 [10] - 碧澄能发新能源、通合新能源等公司也提交了以新能源电站为底层资产的资产证券化工具，正在交易所审核中 [2] 储能项目的机遇与挑战 - 储能设施项目已被纳入REITs范围，具备政策支持力度大、现金流场景多元、与新能源产业链协同性强等优势 [6] - 但储能项目面临现金流稳定性不足、技术迭代风险高、估值体系不成熟等挑战，需结合具体应用场景综合评估 [6]