大宗商品整体表现 - 2025年至11月底 大宗商品整体回报率超过11% 其中贵金属表现最为亮眼 [2] 贵金属（黄金、白银）展望 - 黄金价格年初至今涨幅高达60% 白银涨幅达到100% 领跑大宗商品市场 [2] - 黄金上涨由结构性因素、基本面和市场情绪共同驱动 美联储降息降低持有机会成本 央行持续购金及地缘政治不确定性强化其避险价值 [2] - 公司维持对黄金的建设性看涨观点 预测价格将在2026年稳步走高 预计2026年第四季度金价上看4800美元/盎司 [1][2] - 白银受益于贵金属与工业金属双重属性 光伏、电动汽车和电子行业的强劲工业需求 叠加供应紧张和ETF资金流入继续支撑银价 [2] - 公司预测白银价格在2026年底有望升至64.86美元/盎司 [2] 原油市场展望 - 公司对能源市场前景持谨慎态度 预测2026年WTI原油和布伦特原油平均价格将分别降至59美元/桶和62美元/桶 低于2025年预测均值 [3] - 全球石油市场面临供应过剩 截至2025年10月市场已连续8个月供过于求 [3] - 经合组织商业原油库存已超过过去五年季节性平均水平 并预计在2026年7月底突破31亿桶 [3] - 供应端因OPEC+从2025年4月开始逐步取消自愿减产 加上非OPEC+国家产量强劲增长 将导致供应进一步释放 [3] - 需求端全球整体石油需求增长保持平稳 难以消化新增产能 尽管中国需求增长抵消部分地区的疲软 [3] - 随着地缘政治溢价消退和库存累积 油价在2026年将面临持续下行压力 [3] 棕榈油市场展望 - 公司预计2026年原棕榈油价格将出现温和回调 年均价预计为4200马币/吨 略低于2025年预估值 [4] - 随着印尼产量恢复性增长 全球植物油市场紧张局势正在缓解 [4] - 尽管印尼计划在2026年将生物柴油掺混比例从B40提升至B50 将提供一定需求支撑 但供应改善和价差正常化将主导市场走向 [4]