全球投资配置转向 - 全球投资者应考虑减少美股敞口 因新兴市场股票有望五年来首次跑赢发达国家市场股票 [1] - 建议在2026年超配全球非美股票 预计此趋势将持续 [4] 美元走势预期 - 美元在经历始于2011年的十年牛市后 今年已一度下跌10% [1] - 尽管美元仍较其中位数实际估值高出29% 但预计其将在2026年开始进入多年熊市并进一步贬值 [2] - 美元走弱源于经济政策不确定性、资产估值过高以及可能抑制全球美元需求的财政压力 [2] - 特朗普政府明确表示其目标是降低利率和美元走弱 以帮助缩小美国贸易逆差并刺激美国工业复兴 [8] 市场表现与估值分析 - 美元走弱使国际股票受益 2025年以本币计全球非美股票表现优于美股6.6个百分点 以美元计则优于13.9个百分点 [3] - 美股对科技股（尤其是人工智能）等狭窄板块驱动因素的依赖度较高 使其在AI主题减弱时易受美元走弱和海外投资者撤资的影响 [6] - MSCI美国指数的周期调整市盈现比是MSCI发达市场（除美国）指数的2.19倍 较其长期中位数溢价50% 显示美股估值过高 [7] 新兴市场与区域机会 - 拉丁美洲成为新兴市场中表现突出的地区 年初至今股票回报率达37% [5] - 该地区多年来被低估 估值接近20年低点 其股票和货币估值深度折价且宏观经济状况改善 有望提供进一步的超额回报潜力 [5]