公司业务与资产概况 - 巴里克矿业是一家全球性的黄金和铜生产商，业务涉及黄金和铜的生产、销售以及勘探和矿山开发等相关活动 [1] - 公司拥有位于阿根廷、加拿大、科特迪瓦、刚果民主共和国、多米尼加共和国、巴布亚新几内亚、坦桑尼亚和美国的黄金矿山的权益 [1] - 公司的铜矿位于赞比亚、智利和沙特阿拉伯，主要运营资产包括内华达黄金矿业公司、Bulyanhulu、Hemlo、Jabal Sayid、Kibali、Loulo-Gounkoto、Lumwana、North Mara、Porgera、Pueblo Viejo、Tongon、Veladero和Zaldivar [1] - 公司核心业务是北美黄金资产，其中包括与世界级矿床内华达黄金矿业公司的合资企业，巴里克在其中拥有61.5%的股份并担任运营方 [4] - 公司在非洲、中东、拉丁美洲和亚洲也运营金矿，其铜资产组合集中在非洲和中东，包括巴基斯坦的新铜开发项目Reko Diq [4] 积极投资者行动 - 埃利奥特投资管理公司是一家多策略投资公司，截至2025年6月30日管理着约761亿美元的资产，是持续经营下最古老的同类公司之一，也是最为活跃的积极投资者 [2] - 2024年11月18日，埃利奥特宣布已持有巴里克矿业的头寸，并表示希望看到公司将北美资产与位于亚洲和非洲等风险较高地区的矿山进行潜在分离 [3] - 2024年12月1日，巴里克董事会授权公司探索北美资产的潜在分离方案 [3] 公司估值与股价表现 - 在近期黄金牛市的推动下，巴里克的股价在过去六个月中上涨了一倍多 [5] - 尽管股价大幅上涨，巴里克仍以0.9倍的价格与净资产价值比率交易，与北美同行存在显著折价，后者交易倍数远高于1倍，而像阿格尼克鹰矿业这样的顶级同行交易倍数约为1.5倍 [5] - 管理层在5月的一份演示中表明，对巴里克的北美资产应用同行可比倍数，可能释放高达49%的未实现价值 [10] - 自5月以来，黄金价格上涨了70%以上，但公司股价上涨了100%以上，因此大部分收益已经实现，但通过分析仍有一些价值有待释放 [10] 公司治理与战略契机 - 巴里克在同行中并非顶级运营商，因此在9月突然与首席执行官分道扬镳，并由前首席运营官马克·希尔担任临时首席执行官 [6] - 临时首席执行官的情况为像埃利奥特这样的积极投资者创造了两个宝贵机会：第一，无论是否与公司达成董事会席位和解或仅作为直言不讳的股东，他们都能对新首席执行官的人选发表意见 [7] - 第二，当公司由临时首席执行官领导时，是探索战略替代方案的有利时机，而分析公司一直是“房间里的大象” [8] - 埃利奥特有在公司董事会中获取席位的记录，但并非为了积极干预而干预，而是当他们认为其提名的董事能真正为股东增加价值时才会行动 [11] 资产分离的价值主张 - 巴里克的北美业务因其在较高风险地区的业务而受到拖累，将两者分离将大大有助于缩小巴里克与阿格尼克鹰矿业之间的估值差距 [9] - 分析的价值主张是明确的，甚至是管理层讨论过的事项 [10] - 埃利奥特在积极行动中并不冲动，他们可能已持有巴里克头寸数月，并从公司过去六个月100%的涨幅中获得了丰厚回报 [12] - 除非董事会走上一条他们未预料到且不同意的道路，或者公司邀请他们加入董事会以协助未来的任务，否则预计埃利奥特不会在此升级其积极行动 [12]