文章核心观点 - 联博策略师Inigo Fraser Jenkins提出 被动投资与平台资本主义形成了一种“反乌托邦共生”关系 数万亿美元资金涌入指数基金不仅追踪市场 更扭曲了市场 其反馈循环放大了科技巨头的统治地位 奖励规模而非实质 抑制竞争 并可能带来比马克思主义更严重的社会问题[1][2][3] 被动投资的机制与影响 - 被动投资资金自动流向基准指数中已占主导地位的最大公司 默认资助现有巨头 引导更多资本仅因其规模庞大而流入[2] - 这种“反乌托邦共生”关系是 指数基金与苹果、微软、英伟达等平台巨头之间的反馈循环 它集中权力、扼杀竞争 并制造安全的假象[3] - 与过去由基本面或主动信念驱动的市场周期不同 当今的资金流动是自动的 通常无视风险[3] - 被动指数比过去风险更高 大量资金不成比例地流入对超大型公司敞口高的市值加权被动基金 意味着如果这些大公司预期受挫 将面临显著的负面财富效应风险[12] 市场集中度现状 - 当前仅10家公司就占标普500指数市值的三分之一以上 科技公司在2025年的涨幅中占据了过大的份额[4] - 平台公司的崛起和主动资本配置的缺乏 都意味着一种竞争减弱、效率较低的资本主义形式[5] - 市场的集中以及高比例资金流入市值加权“被动”指数 如果近期趋势逆转 将导致更大风险[5] 被动投资的规模与增长 - 今年以来 指数跟踪ETF已累计吸引8420亿美元资金流入 而主动管理基金仅吸引4380亿美元 尽管主动产品数量多于被动产品[10] - 在超过13万亿美元的ETF总资产中 有11.8万亿美元存放在被动工具中[10] - 大多数ETF资产集中在低成本指数基金中 这显著降低了投资者进入金融市场的成本[10] 相关方的观点与争论 - 其他主动管理人也提出类似观点 例如阿波罗全球管理的经理人去年指出 被动投资巨头的隐藏成本包括更高的波动性和更低的流动性[8] - 存在强烈的反驳意见 高盛的研究显示基本面仍然是股票估值最强大的驱动因素 花旗集团发现 相对于行业表现 主动管理人对个股表现的影响远大于其被动竞争对手[9] - 彭博行业研究的资深ETF分析师Eric Balchunas认为 ETF没有摧毁资本主义 而是体现了资本主义 其竞争和创新达到顶峰 这是资本主义的最佳形式 赢家是投资者[10] 潜在原因与未来担忧 - 巨头公司的出现可能反映了技术更有效的运用 也可能是反垄断政策失败等原因的结果[5] - 人工智能可能会加剧这些问题 并可能导致企业间权力更加集中[5] - 有观点认为 当前情况需要积极的政策干预 例如参照20世纪初标准石油公司的拆分 以恢复竞争[6]