核心观点 - 包装水行业竞争正从价格战转向价值战 驱动因素包括消费者对产品品质、健康功能及细分场景需求的提升 以及行业竞争焦点向上游优质水源地的转移 [1][4][5] - 建议关注两类公司：一是农夫山泉等凭借完善产品矩阵和快速市场响应能力的全国性头部公司 二是泉阳泉等凭借地缘和水源地优势实现区域突破的高品质区域性品牌 [1][6] 2025年行业复盘 - 2025年中国包装水（不含8L以上大包装）市场规模预计为2242.31亿元 同比增长3% 行业呈现多维度价值竞争 [1] - 龙头表现分化：截至2025年9月 农夫山泉以33%的市场份额位居首位 娃哈哈市占率同比提升2%位居第二 怡宝市占率下降3% [1] - 部分区域性品牌表现亮眼：例如泉阳泉前三季度营收同比增长13.86% 上半年饮品公司销量增长14.50% 增长动力源于牢固的经销商关系、地缘文化及较短的运输半径 [1] - 消费群体分层 平价与高端同步增长：2025年上半年包装水价格指数下行幅度收窄 6-9月明显走低 厂商在旺季采取“以价换量” PET价格自2024年以来持续下行 为价格战提供空间 同时高端水快速增长 预计2025年单价10元以上的矿泉水新品数量同比增长42% 占全部新品比例首次突破30% [2] - 渠道格局显著改变：2025年1-7月 特通渠道GMV同比增速达13.8% 5-7月增速稳定在15%左右 传统渠道GMV同比增速为12.0% 现代渠道GMV同比下滑14.2% [3] - 品牌渠道策略：以泉阳泉为例 通过深度开发南航航空系统用水需求等措施成功拓展特通渠道 同时各大品牌加码折扣店渠道 推出专属产品 [3] 2026年行业展望 - 产品价值深耕 健康化趋势延续：消费者需求超越“解渴” 更追求健康价值与功能性 调研显示71.37%的消费者希望纯净水“增加功能性（如抗氧化、增强免疫力）” 60.39%的消费者期待“改善口感 添加天然风味物质（如水果味）” 行业竞争转向价值驱动价格 [4] - 包装细化以适应多元化场景需求：未来消费场景将细分化 增量空间在于挖掘新场景而非存量竞争 包装水行业的全场景覆盖程度将决定行业话语权 [4] - 行业竞争焦点向资源端转移：行业核心竞争力从工业化生产转向水资源 未来竞争将由渠道逐渐向上游水源地转移 水源地竞争成为核心要素 [5] 投资逻辑 - 随着行业向价值战迁移及场景需求细分化 头部品牌凭借完善的产品矩阵及快速市场响应能力有望受益 建议关注农夫山泉等行业头部公司 [1][6] - 水源地竞争成为未来核心关注点 部分区域性品牌将凭借地缘优势在区域内抢占先机 水源地优势将成为区域突破的重点 建议关注以泉阳泉为代表的高品质区域包装水公司 [1][6]