铜价行情表现 - 过去一周内伦敦金属交易所与上海期货交易所的铜期货价格连续三次刷新历史纪录 [1] - 国内沪铜主力合约价格强势突破9.3万元/吨大关，单周涨幅高达6.12% [1] - 花旗银行等机构已将明年的乐观情境预测上调至15000美元/吨 [1] 价格上涨核心驱动力 - 核心驱动力源于市场对全球铜现货供应可得性的深切忧虑 [1] - 伦敦金属交易所亚洲仓库单日注销仓单量高达5.07万吨，创下十余年来的最高水平，抽紧了全球库存 [1] - 伦敦金属交易所库存已跌破10万吨关键阈值，而沪铜仓单仅3万余吨，国内社会库存处于历史相对低位 [1] - 下游企业担心本地无货可提，正提前“抢购”伦敦金属交易所仓库里的阴极铜，恐慌性囤货行为加剧价格上涨 [1] 市场交易与资金行为 - 由于COMEX与伦敦金属交易所之间存在持续价差，套利资金不断将铜从伦敦金属交易所市场转移至美国仓库，导致非美地区特别是亚洲市场的供应压力陡增 [3] - 花旗集团分析认为这种套利行为预计将进一步加剧伦敦金属交易所铜的供应紧张局面 [3] - 在全球宏观基金押注美国经济软着陆、买盘持续涌入的背景下，叠加供应缺口不断扩大，铜价获得强劲支撑 [3] - 资金流向印证市场狂热，沪铜单日净流入超30亿元，整个有色金属板块沉淀资金近940亿元 [3] 机构观点与价格预测 - 花旗银行预计铜价将持续攀升至明年初，第二季度均价约为13000美元/吨 [3] - 中信证券预测明年伦敦金属交易所铜价中枢将上移至12000美元/吨以上，逻辑在于铜矿开采成本的系统性抬升和库存周期与上一轮牛市的相似性 [3] - 华泰证券李斌团队认为全球铜供需格局已由过剩转为短缺，展望2026年，若供应扰动频发，铜价高点有望突破1.2万美元 [3] 供需基本面分析 - 供给端：过去数年矿业资本开支不足导致新增矿产项目有限，而现有矿山品位下降、开采成本飙升，共同构成供给端的刚性约束 [4] - 需求端：全球能源转型和人工智能等新兴领域的发展为铜需求注入强劲增长动力，电力设备、新能源汽车、数据中心等成为铜消费的核心增量来源 [4] - 当前极低的库存水平放大了市场的供需矛盾，使得价格对任何供应中断的消息都极为敏感 [4] - 在供给瓶颈短期难以突破、需求结构持续优化的背景下，铜价的中长期重心上移已成为大概率事件 [4]