英伟达的股权投资组合 - 英伟达在其最新的13F文件中披露持有数家上市公司的股份 包括Applied Digital、Arm Holdings、Nebius Group、Recursion Pharmaceuticals、WeRide以及CoreWeave [1][2] CoreWeave公司概况与商业模式 - CoreWeave可被视为一家“新云”公司 其业务是建设数据中心并配备GPU集群 然后通过云平台出租该基础设施的访问权限 [4] - 该商业模式对无法自行采购必要资源（芯片、服务器、网络设备）或无法承担自建AI基础设施时间线的公司具有价值 [5] CoreWeave近期股价表现 - CoreWeave自今年早些时候上市以来 股价已飙升110% 大幅跑赢标普500指数和纳斯达克综合指数 [2] - 尽管如此 其股价仍较前期高点下跌超过50% [2] - 截至当前 公司股价为88.30美元 单日上涨2.97% 市值为440亿美元 [4] CoreWeave业务表现与客户情况 - 大型科技超大规模企业正在加速AI资本支出 其中许多企业正越来越多地将“新云”作为现有基础设施的补充 CoreWeave直接受益于此趋势 [7][9] - 截至第三季度末 CoreWeave的积压订单金额高达556亿美元 同比增长271% [9] - 其知名客户包括OpenAI 后者分三批向CoreWeave承诺了总计224亿美元的业务 [10] - 第三季度 CoreWeave还与Meta Platforms签署了一份价值142亿美元的多年期协议 [10] - 微软是CoreWeave最大的客户 目前占其收入的67% [10] - 随着AI基础设施投资加速及CoreWeave扩大其覆盖范围 公司对单一超大规模客户的依赖度预计将随时间降低 [11] CoreWeave估值分析 - 根据华尔街共识预期 CoreWeave的收入预计在未来两年内增长近四倍 [12] - 基于公司当前420亿美元的市值和预期的2027年营收 其隐含的市销率约为2.2倍 [12] - 尽管规模更大 但其估值较竞争对手Iren和Nebius Group低约一个倍数 后两者基于2027年预期销售额的交易市销率均为3.3倍 [13] CoreWeave的债务状况与英伟达的支持 - 建设数据中心需要大量的前期资本支出 采购GPU同样艰巨 为此 CoreWeave已承担超过130亿美元的债务来为其基础设施建设提供资金 [15] - 英伟达与CoreWeave签署了一项价值63亿美元的协议 英伟达同意在现有客户未能完全消化产能的情况下 购买未使用的容量 [16] - 这一安排具有重要战略意义 英伟达可在CoreWeave过度建设或与现有客户合作出现波折时充当安全网 该关系及交易结构机制降低了市场对CoreWeave增长或偿债能力的风险感知 [17] 投资观点总结 - 鉴于其飙升的积压订单、令人印象深刻的客户获取努力以及与英伟达的精明联盟 CoreWeave已为在AI基础设施时代取得长期成功奠定了坚实基础 [18] - 目前以低于同行的估值买入CoreWeave股票被视为一个良机 [18]