文章核心观点 - 资本市场制度根基将持续完善，以更好服务“十五五”时期推进金融强国建设的战略导向，近期金融监管总局与证监会的政策调整是政策协同发力的重要体现 [1][3] - 资本市场将锚定服务实体经济、培育新质生产力和以投资者为中心的双重核心使命，关键抓手在于打造一流投资银行和投资机构 [3] - 证券行业格局有望深度重塑，将形成约10家综合性引领机构，行业从“价格竞争”转向“价值竞争”，资产配置、综合服务和国际化能力成为分化关键 [2][4] - 保险行业迎来重大机遇期，监管调整风险因子旨在壮大“耐心资本”并服务国家出海战略，行业负债端与资产端均处于周期向好阶段 [5][6] - 当前市场在基本面超预期变化前可能维持震荡与结构性轮动，保险、券商等交易不拥挤的品种可能成为资金轮动方向之一 [7] 政策动态与监管导向 - 金融监管总局于12月5日发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [2][5] - 证监会主席吴清于12月6日明确，券商行业将“适度拓宽资本空间与杠杆上限”，并推动从“价格竞争”转向“价值竞争” [2][3] - 监管政策协同发力，旨在为行业发展创造良好制度环境，推动金融资源更高效服务国家战略与市场需求 [1][3] 证券行业展望与投资主线 - “十五五”期间证券行业格局将深度重塑，预计10家引领行业发展的综合性机构将逐步成型 [4] - 证券公司有望通过内生增长和并购重组实现长足发展，头部机构整合与中小券商特色化、差异化发展将同步推进 [3][4] - 投资建议关注两条主线：冲击国际一流投行的龙头证券公司，以及具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司 [4] 保险行业政策影响与机遇 - 金融监管总局通知具体调整内容：持仓超三年的沪深300指数成分股等风险因子从0.3下调至0.27；持仓超两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36；出口信用保险相关风险因子亦下调 [5] - 风险因子下调有利于增强和壮大保险“耐心资本”，鼓励长期持股以稳定市场，并鼓励保险公司服务国家出海战略 [5] - 银行推动存款利率下降并减少长期存款供给，促进储蓄资金向保险迁移，保险资金有利于满足实体融资需求并稳定资本市场 [6] - 保险公司已显著提升股票持仓比例，与低利率、股市慢牛环境契合，行业负债端与资产端均处于周期向好阶段 [6] 市场环境与配置策略 - 自去年“9.24行情”以来，两轮市场水位抬升伴随融资规模系统性抬升，合计净增1.11万亿元，远超同期公募和私募主观多头产品新发总规模 [7] - 当前市场震荡可能是基本面超预期变化出现前的常态，未来人民币潜在升值压力可能带来超预期的货币宽松，从而可能撬动内需 [7] - 配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估（有色、化工、新能源等）和企业出海（工程机械、创新药等）方向，并密切关注年末政策变化 [7] - 从高切低视角看，保险、券商等交易不拥挤的品种可能成为资金轮动的一个重要方向 [7]