文章核心观点 - 中金认为，2025年传媒板块在细分领域轮动中整体上行，受益于政策、新品周期、华流出海、IP景气与AI技术迭代，重点公司经历业绩提振与估值修复 [1] - 展望2026年，传媒行业有望在政策赋能下迎来新周期，发展将由AI、出海与IP化共同驱动 [1] 政策与内容周期 - 游戏行业受益于版号发放常态化，供给侧明显回暖 [1] - 中短期随着广电新规细则逐步落地，视频剧集行业或迎来内容创新与机制优化的关键窗口期 [1] AI技术发展与应用 - 2026年AI原生应用有望进一步拓展，从工具辅助转向创意主体 [2] - AI将推动网文IP影视化产能提升，并助力游戏、广告等领域的内容制作自动化与收入端优化 [2] - 数字媒体和游戏行业中，AI新技术有望率先应用落地 [5] - 社交社区行业，AI与出海提供增量，助力盈利能力持续优化 [5] - 营销广告行业，AI赋能全流程，新稳态下需关注投放效率与新广告形式 [5] 华流内容出海 - 文化出海在游戏、网文、短剧赛道已走出较成熟路径 [3] - 2026年出海有望迈向精品化新阶段，从粗放输出转向“文化内核+本土化适配”的因地制宜发展 [3] IP经济发展 - 2026年，国内IP内容、IP消费品、IP服务与体验等商业化路径有望多点开花 [4] - 伴随产业链各环节成熟，IP产业有望迎来规模化增长和系统性价值重估 [4] 细分行业排序与观点 - 数字媒体和游戏行业商业模式占优，头部公司的优质内容输出能力有助于盈利释放与国际竞争力提升 [5] - 影视院线行业信心待修复，中长期需关注产业升级趋势 [5] - 出版行业需重视教育图书的刚需韧性，把握高股息特性 [5] - 有线广电行业规模平稳发展，需关注大屏场景潜力 [5]