需求：需求分结构看，内需预期依然偏弱；出口维持高位，价格低位对钢材出口有支撑。11月表需(877 万吨)环比10月(866万吨)回升。整体同比弱于去年(24年11月881万吨)。12月表需有季节性走弱预期，本 期表需有所回落，环比24万吨至864万吨。螺纹和热卷表需都有所回落。其中螺纹表需-11万吨至217万 吨，热卷表需-5.4万吨至315万吨。 库存：本周去库尚可，五大材库存-35万吨至1366万吨；其中螺纹-28万吨至504万吨；热卷-0.5万吨至 400万吨；热卷减产不明显，供需基本平衡，高库存去库偏缓。 观点：卷螺库存分化，本周螺纹钢基差走强，热卷基差走弱。卷螺差延续收敛。本周总表需再次回落， 同时钢厂延续减产。绝对价格持续上涨驱动不足，但减产对钢价有支撑，预计价格维持震荡走势，螺纹 钢波动区间参考3000-3200；热卷波动区间参考3200-3350；钢材维持去库，更多体现在基差走强和利润 上行。绝对价格的驱动一方面关注12月政治局会议可能的宏观预期交易，另一方面关注成本端双焦对钢 材的拖累。铁水下降抑制铁矿价格，1月合约螺矿比值上升，多螺空矿套利可继续持有。卷螺库存分 化，近月卷螺价差收敛驱动依 ...