核心观点 - 摩根士丹利预计上海及北京机场免税店投标结果将于本月公布 并基于不同情景分析了其对中国中免股价的潜在影响 [1] 机场免税业务现状 - 目前上海及北京机场的免税店均由Sunrise公司经营 而中国中免持有Sunrise公司51%的股权 [1] - 预计今年上半年 上海机场线下销售对中国中免的收入及净利润贡献分别约为10%及0.7% [1] - 预计今年上半年 北京机场线下销售对中国中免的收入贡献应为低单位数 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利予中国中免H股目标价60港元 予A股目标价66元人民币 均予"与大市同步"评级 [1] 投标结果情景分析 - 基准情形：中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 并使用其自身全资持有的免税牌照 集团将在线下渠道增加更多高利润产品 并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品 此情况下集团股价将大致平稳 [1] - 积极情形：如中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 同时使用其全资持有牌照和Sunrise的牌照 股价可能上升5至10% [1] - 消极情形：如Sunrise分别同时在两个机场各获得一份合约 则中国中免的股价或下跌5%至10% [1]