大宗商品市场整体走势 - 截至12月8日，大宗商品走势分化，呈现“避险资产领涨，工业金属分化，能源农产品承压”的特征 [1] - 伦敦现货金年内累计上涨逾60%，伦敦现货银涨幅超102%，领跑大类资产 [1][2] - 多数分析师认为，2026年贵金属、能源金属和有色金属有望延续2025年上涨趋势，农产品和能源的趋势启动仍需等待基本面条件配合 [1] 贵金属（黄金与白银） - 价格表现与驱动因素：2025年贵金属价格强势突破，国际金价累计上涨逾50%，国际银价累计上涨逾70%，领涨大宗商品 [2]。驱动因素从过去三年新兴国家央行增储（结构性支撑）转变为以欧美ETF为代表的周期性需求回归 [2]。上海足金首饰报价从1月1日每克799元涨至12月8日每克1320元，涨幅达65% [2] - 需求与持仓：全球黄金ETF总持仓量在11月底升至3932吨，连续第六个月增长，2025年新增买入已超过700吨，有望成为黄金ETF史上持仓增幅最大的一年 [2]。白银ETF实物持仓量在2025年也大幅攀升 [6] - 2026年展望与机构观点：分析师普遍看好2026年贵金属走势，周期性投资需求出现拐点的可能性较低 [3]。支撑因素包括：美国短期货币宽松、长期通胀风险、全球宏观秩序重构下的战略安全诉求、以及央行储备多元化趋势 [3][4]。摩根大通和美国银行均将黄金列为2026年优先多头配置，并预测金价可能冲击每盎司5000美元高位 [4] - 白银特殊逻辑：白银呈现“工业与金融”双驱动走势，长期紧平衡难逆转 [5]。其高弹性优势有望继续彰显，金银比价（目前中枢85-90）或回落至80-85的合理区间，甚至向50-70的中枢水平回落 [6]。库存不足问题严峻，曾在10月触发伦敦白银“逼仓”风波，未来供给端呈现“低弹性+区域扰动”特征 [6]。中信证券预计2026年白银价格区间为50-60美元/盎司 [6] 工业金属（铜与铝） - 铜价表现与驱动：截至12月8日，LME铜主力期货价格一度刷新11771美元/吨的历史高位，年内累计涨幅超过30%；沪铜主力合约触及93300元/吨的历史新高，年内涨幅超过26% [7]。上涨主要由全球铜供应及库存结构性失衡驱动，叠加美联储降息预期 [7]。AI时代到来对铜的大量消耗、电网建设需求以及全球资源争夺加剧了区域性短缺风险 [7][8] - 铜市供需与机构预测：对2026年铜市供需看法存在分歧。中金公司引用CRU测算，2026-2029年间铜矿将面临总计313万吨的理论缺口 [8]。花旗银行预期2026年全球将出现约33万吨的精炼铜供应缺口，价格可能在第二季度达到每吨13000美元 [9]。美国银行预计2026年铜均价为11750美元/吨，摩根大通预计全年均价约为12075美元/吨，上半年可能涨至12500美元/吨 [8]。谨慎派如高盛则认为2025年全球铜市将有50万吨供应过剩，价格难以长期维持在11000美元以上，真正的全球性短缺预计要到2029年才会出现 [9] - 铝价展望：2026年全球铝供应短缺局面或支撑铝价 [10]。华泰证券预计2025-2027年全球原铝供需缺口分别为-59.1万吨和-84.3万吨，预期2026年LME铝价或突破3200美元/吨，国内铝价表现或更为强势 [10]。中金公司预计2026年铝价将前高后低，第一季度至第四季度价格中枢分别为2950美元/吨、3100美元/吨、3000美元/吨 [10]。在该价格水平下，国内电解铝企业全年或将持续有5000元/吨以上的利润空间 [10]