核心观点 - 雅培和礼来第三季度财报展现了两种截然不同的医疗保健投资模式 雅培凭借多元化业务实现稳定增长 而礼来则依靠GLP-1药物实现爆发式增长 [3] 雅培业绩表现 - 第三季度总收入同比增长6.9% 医疗设备部门是主要增长引擎 收入增长14.8%至54.5亿美元 [3][4] - 心血管产品组合表现强劲 TriClip三尖瓣修复装置获日本批准 Navitor TAVI在欧洲扩大了CE认证范围 [4] - 糖尿病护理业务贡献显著 每股收益符合预期为1.30美元 [4] - 诊断业务收入下降6.6% 主要因新冠检测收入消失 [4] - 营业利润增长13.1%至20.6亿美元 但净利润同比持平 [4] - 公司重申全年展望 预计不包括新冠检测的有机增长率为7.5-8.0% [5][9] 礼来业绩表现 - 第三季度总收入同比增长54%至176.0亿美元 超出市场预期9.5% [3][5] - 增长主要由GLP-1药物驱动 Mounjaro收入达65.2亿美元 同比增长109% Zepbound收入达35.7亿美元 同比增长184% 两者季度收入合计超100亿美元 [5][8] - 整个肠促胰岛素产品组合销量激增62% [5] - 净利润飙升475%至55.8亿美元 [5][6] - 营业利润率高达48.3% 几乎是雅培19.4%的两倍 [5][6][9] - 公司上调全年业绩指引 预计收入在630-635亿美元之间 非GAAP每股收益在23.00-23.70美元之间 [5][9] 业务模式对比 - 雅培采用多元化模式 业务风险分散在医疗设备、诊断、营养品和品牌仿制药等多个领域 无单一主导产品 业务覆盖160个国家 涉及心血管、糖尿病和结构性心脏病市场 这种结构限制了上行空间但缓冲了下行风险 [7] - 礼来业务高度集中于肠促胰岛素疗法 Mounjaro和Zepbound已成为核心支柱 公司正在弗吉尼亚州、德克萨斯州和波多黎各扩大产能以满足需求 股本回报率高达96.5% [8] - 集中化模式存在脆弱性 如果GLP-1药物需求放缓或竞争加剧 礼来的增长轨迹可能立即改变 [10] 市场估值对比 - 礼来市盈率高达49.5倍 而雅培市盈率为15.71倍 [9]