行业趋势与表现 - 超过100家上市公司在2025年上半年转型为加密货币持有工具，通过借贷数十亿资金购买数字代币，其股价最初飙升并超过所购资产价值 [1] - 追踪138家美国和加拿大数字资产储备公司的数据显示，其股价中位数年内下跌43%，大幅跑输比特币7%的跌幅，而同期标普500指数上涨6%，纳斯达克100指数上涨10% [5] - 行业模仿者通过发行大量可转换债券和优先股筹集了超过450亿美元资金，用于购买不产生现金流的数字代币 [6] 公司案例与策略 - Strategy Inc的Michael Saylor开创了将公司现金转换为比特币储备的模式，该公司股价自2020年8月开始购买比特币以来上涨超过1200%，但已从7月高点下跌60% [3][5] - SharpLink Gaming从传统游戏业务转型，任命以太坊联合创始人为董事长并宣布大规模代币购买，其股价在数日内暴涨2600%，随后从峰值暴跌86%，总市值低于其以太坊持有价值，仅为加密储备的0.9倍 [4] - Strategy公司面临与优先股相关的年度固定偿付义务，金额约为7.5亿至8亿美元 [7] 市场反应与问题 - 市场现实带来了严厉的修正，导致该策略似乎不可阻挡的趋势发生逆转 [2] - 分析师指出，投资者意识到这些持有除了囤积资金外并不能带来太多收益 [5] - 这些公司发行的债务工具承担着巨额利息和股息义务，而加密货币持有无法产生现金流来偿付，形成了需要定期支付的负债与零收益资产之间的结构性错配 [6][7]