文章核心观点 - AI基础设施行业当前最热门的投资主题背后 其融资方式正引发市场对债务积累和股权稀释风险的担忧 行业普遍通过发行大规模可转换债券为扩张融资 但此举导致相关公司股价在消息公布后立即承压 表明投资者更关注未来的股权稀释而非眼前的增长叙事 [1][5][7] CoreWeave公司融资事件 - CoreWeave宣布进行20亿美元的2031年到期可转换优先票据私募发行 并给予初始购买者额外购买3亿美元票据的选择权 [1][2] - 管理层表示融资目的是为扩大AI算力容量 建设其“AI基础云”模式 并满足超大规模客户的需求 [2] - 市场反应谨慎 消息公布后公司股价当日一度下跌6%至9% 交易员开始计算未来股权稀释的影响 [1][3] AI基础设施行业融资模式 - 行业出现一种普遍模式 即通过发行大规模可转换债券为AI云基础设施和数据中心的建设提供资金 [3][4][5] - Nebius Group通过可转换优先票据融资约27.5亿美元 并同时进行10亿美元的股权融资 [3] - IREN Ltd发行了20亿美元的长期可转换债券 并结合股权融资和债务再融资举措 为新AI数据中心提供资金 [4] - Super Micro Computer今年早些时候也进行了数十亿美元的可转换债券交易 同样引发了股价的立即大幅下跌 [4] 可转换债券融资的影响 - 可转换债券允许AI基础设施公司以低票息获取大量资本 并延迟股权稀释效应 [6] - 然而 如果公司股价上涨 这些债券将按设计转换为股权 导致股份数量增加 现有股东的持股比例被稀释 [6] - 这种融资结构可能在未来的债券转换窗口期加剧股价波动 [6] - 当前的行业叙事聚焦于爆炸性增长 但一个被忽视的次要情节是最终由谁来为这种增长买单 [7]