文章核心观点 - 2025年第三季度，中国新能源汽车市场进入存量竞争关键阶段，蔚来、小鹏、理想三家新势力车企的财报呈现鲜明分化态势，行业竞争正从单一维度转向综合实力比拼 [1] 蔚来汽车 - 交付与营收创新高：第三季度汽车交付量为87,071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，创下纪录；营收达217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7% [3] - 多品牌战略驱动增长：旗下蔚来、乐道、萤火虫三个品牌分别主打高端、家庭和年轻入门市场，形成价格带互补，带动整体交付规模跃升 [3] - 盈利能力显著改善：汽车毛利率提升至14.7%，为近3年最佳；综合毛利率升至13.9%；经营活动现金流和自由现金流首次转正；现金储备环比增加近百亿元至367亿元 [3][5] - 成本控制成效显著：研发费用同比下降28%至23.9亿元；销售及管理费用占比降至12% [5] - 发布激进盈利目标与指引：目标在2025年第四季度实现单季盈利，并挑战2026年全年盈利；预计第四季度交付12万-12.5万辆，同比增长65.1%-72.0%；预计营收327.6亿元-340.4亿元，同比增长66.3%-72.8% [5] - 增长逻辑转变：从“用户服务驱动”转向“技术+规模双驱动”，自研芯片与电池技术迭代将持续降低成本，覆盖全国的充换电网络构成差异化竞争优势 [7] 小鹏汽车 - 交付与营收高速增长：第三季度交付新车约11.60万辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，创单季度交付历史新高；总营收达203.8亿元，同比增长101.8%，其中汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3% [10] - 盈利指标实现突破：综合毛利率首次跨越20%门槛，达到20.1%，同比提升4.8个百分点；汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点；净亏损收窄至3.8亿元 [10] - 技术研发投入加大：第三季度研发开支达24.3亿元，创历史新高，同比增加48.7%，主要用于新车型开发、第二代VLA智能驾驶模型迭代及Robotaxi、人形机器人等前沿技术 [12] - 发布审慎第四季度指引：预计第四季度交付12.5万-13.2万辆，同比增长36.6%-44.3%；预计营收215亿元-230亿元，同比增长33.5%-42.8%；公司将优先级从“冲量”转向“盈利”，目标直指第四季度实现盈亏平衡 [12] - 增长逻辑转向智能生态构建：聚焦物理AI领域，基于自研图灵AI芯片和第二代VLA大模型，实现汽车、Robotaxi、人形机器人的技术协同；IRON机器人计划2026年底量产；2026年将推出多款新车型并加速全球化布局 [14] 理想汽车 - 交付与营收双降：第三季度交付量约为9.32万辆，同比下滑39.0%；总营收274亿元，同比下降36.2%；结束连续11个季度的盈利纪录，净亏损6.24亿元 [15][17] - 毛利率承压与转型阵痛：整体毛利率16.3%，车辆毛利率15.5%，较去年同期大幅下滑，主要受理想MEGA召回成本和战略转型影响；若剔除召回成本影响，季度毛利率为20.4%，车辆毛利率为19.8% [17] - 纯电新车型表现良好：季度内上市的两款纯电SUV理想i8和理想i6累计订单已突破10万辆，为后续交付回暖埋下伏笔 [17] - 研发保持高投入：季度研发费用达30亿元，全年研发投入预计达120亿元，其中人工智能领域投入超60亿元 [19] - 现金储备雄厚：截至三季度末，现金储备达到989亿元，能有效抵御短期亏损带来的财务冲击 [19] - 发布第四季度业绩指引与管理调整：预计第四季度交付10万至11万辆，同比下滑30.7%-37.0%；预计总营收265亿元至292亿元，同比减少34.2%至40.1%；公司从第四季度起回归创业公司管理模式，聚焦用户价值和效率提升 [21] 行业竞争格局 - 竞争逻辑发生本质变化：单纯依靠单一爆款或价格战的模式难以为继，技术创新成为新的核心竞争力，助力车企在存量市场实现差异化突围 [21] - 2026年为格局重塑关键年：蔚来能否实现全年盈利、小鹏能否延续增长势头、理想能否走出转型阵痛，取决于其战略执行力与对市场变化的快速响应能力 [21]