2025年11月及近期中国乘用车市场表现 - 11月全国乘用车市场零售222.5万辆，同比下降8.1%，环比下降1.1% [1] - 2025年1-11月累计零售2148.3万辆，同比增长6.1%，但增速呈现逐季放缓态势，从1-2月的1.2%增长到3-6月的15%，7-9月徘徊在6%左右，10-11月回落到偏低状态 [1] - 市场未出现年末“翘尾”行情，步入短期阶段性调整 [1] - 高达80%的经销商认为11月整体表现未达预期 [3] 市场需求减弱的原因分析 - 前期消费需求提前释放：三季度超预期增长可能已透支年末需求 [2] - 政策调整影响：十月中旬置换补贴退坡对市场影响显著，尤其冲击较低价格车型需求 [3] - 车企销售策略变化：更多新能源车企加入新车型明年初兜底购置税的行列，降低了消费者年底提车的紧迫感 [2] - 部分地区收紧以旧换新及报废更新补贴政策，加剧了消费者观望情绪 [3] - 新能源车购置税到期及“两新”政策带来的翘尾行情不显著 [3] 车企具体表现与指引 - 蔚来受置换补贴退坡影响，车市年末季节性翘尾效应弱于往年，将四季度销量指引定在12万-12.5万辆区间 [3] - 多家车企的四季度销量指引总体低于一致预期 [2] 2026年市场展望与驱动因素 - 瑞银预计2026年国内乘用车销售增速将从2025年的8%明显放缓，或呈现小幅负增长 [4] - 招银国际预计2026年中国乘用车零售销量同比有望基本持平 [5] - 电动车渗透率预计将提升6个百分点，电动车出口仍是增长驱动力 [4] - 在高端市场，国内品牌仍有夺取外国品牌份额的空间 [4] - 大众市场中，海外销售或成盈利增长主要渠道 [4] - 国家信息中心预计未来五年电动车渗透率可能升至70% [5] - 国内汽车行业竞争将从“量”转向“质” [5] 行业长期观点与韧性 - 技术持续创新、产品结构升级和全球扩张仍是中国车企的中长期增长动力 [4] - 汽车需求受到政策变化的影响有限，消费习惯、能力、人口结构及产品竞争力相较八年前有较大变化 [4] - 优秀的B级、C级新车型将会显著激发用户的换车需求 [4] - 汽车行业韧性或强于市场预期 [5] - 政策改变被视为市场走向成熟、进入健康发展起点的表现 [5] - 市场已进入波动式缓慢增长阶段，即使延续政策也不可能再现高增速 [5]