交易概述 - Cronos Group Inc 宣布其全资子公司已签署最终协议 收购荷兰大麻公司CanAdelaar B V的全部已发行股份 [1] - 交易的前期现金对价为5750万欧元 约合6700万美元 此外还包含基于2026年和2027年经调整EBITDA的0 5倍现金获利对价 [1] - 交易已获公司董事会批准 预计将于2026年初完成 尚需满足包括完成荷兰监管审批在内的惯例交割条件 [9] 收购标的详情 - CanAdelaar是荷兰成人使用大麻试点项目 Wietexperiment 中最大的大麻公司 [1] - 公司成立于2018年 于2023年第二季度获得Wietexperiment许可证 总部位于荷兰Voorne aan Zee 拥有一个54万平方英尺的设施 涵盖温室种植以及加工 生产和包装 [5] - 目前年产量约为2万公斤干花 是该试点项目中唯一的工业规模温室种植商 其他持牌生产商均运营室内种植设施 [6] - 其产品以CanAdelaar Original Grow C O G 品牌销售 包括花 预卷 哈希和食品 [5] 财务数据与估值 - CanAdelaar的营收从2024年的1770万美元增长至截至2025年9月30日的十二个月内的4730万美元 [6] - 其EBITDA从2024年的800万美元增长至截至2025年9月30日的十二个月内的2820万美元 [7] - 6700万美元的前期对价约为标的最近十二个月 LTM 营收的1 4倍 以及LTM EBITDA的2 4倍 [1][12] - 超过75 的LTM营收来自大麻花的销售 [12] 市场与监管背景 - 荷兰成人使用大麻试点项目 Wietexperiment 于2020年颁布 旨在十个参与城市建立封闭 受监管的大麻供应链 实验阶段于2025年4月7日正式启动 计划运行四年 政府可选择再延长18个月 [3] - 在该项目下 十个参与城市的72家大麻咖啡店必须从十家持牌生产商 包括CanAdelaar 独家采购产品 框架禁止大麻产品进出口 持牌生产商之间的销售以及向非参与城市咖啡店供货 [4] - 目前试点仅在十个荷兰城市 不包括阿姆斯特丹 完全合法化成人使用大麻销售 覆盖了荷兰总共562家咖啡店中的72家 [12] 战略与协同效应 - 此次收购将使Cronos在欧洲最大的成人使用大麻市场获得领先的市场份额 [1][12] - 交易支持公司的无国界产品战略 可借助其在遗传学 研发和产品开发方面的投资 向荷兰市场提供已被验证及创新的新产品 [1][12] - CanAdelaar在试点项目中拥有最高的市场份额 并且是唯一的工业规模温室种植商 这提供了有优势的成本地位和差异化的价值主张 [12] - 若荷兰成人使用大麻计划未来扩展到更多城市或全国 将可能显著增加可触达的市场规模 [12]