核心观点 - 公司股价因市场担忧其可能失去亚马逊和微软两大超大规模客户的部分AI芯片设计业务而大幅下跌 但恐慌情绪可能被夸大 公司基本面依然稳固 数据中心业务增长强劲 且当前估值水平提供了逢低买入的机会 [1][5][13] 数据中心业务重要性 - 数据中心业务是公司营收的核心驱动力 在最新财季同比增长超过80% 占公司总营收的约73% [1][2][6] - 该业务由亚马逊、微软、谷歌和Meta等超大规模客户推动 [2] - 公司预计到2028年数据中心收入可能从当前水平翻倍 [5][11] 客户集中度风险 - 失去任何一个主要客户（如亚马逊或微软）都可能导致公司增长预测出现两位数下滑 [1][6] - 若同时失去亚马逊和微软两大客户 可能引发灾难性的收入断崖 重现AI热潮前的周期性低迷 [1] - 超大规模客户不仅是买家 更是共同设计伙伴 锁定了多年期的XPU和网络芯片路线图 [7] 近期市场担忧与股价反应 - 公司股价单日下跌7% 原因是分析师下调评级 称其可能将亚马逊下一代Trainium 3和4 AI芯片的设计业务输给了台湾的竞争对手Alchip Technologies [4][5][6] - 另有报告称微软正在探索博通作为潜在的芯片设计合作伙伴 这引发了市场对公司在微软Maia-2 AI加速器项目中角色的担忧 [3] - 市场已将公司的许多增长希望寄托于其在微软Maia-2项目中的作用 [3] 公司回应与积极因素 - 公司管理层明确否认了近期业务中断 表示在2026财年看不到来自亚马逊的收入出现“空窗期” 订单可见且强劲 [5][10] - 公司预计其XPU业务将在2028财年通过与一家“新兴的超大规模客户”的新合作重新加速增长 [10] - 其他分析师认为担忧被夸大 并指出公司对2028年的展望乐观 且近期收购Celestial AI为其在高速AI集群领域带来了战略优势 [11] - 关于微软业务 市场共识倾向于公司仍将赢得Maia-2业务 与博通的传闻仅处于早期谈判阶段 [12] - 即使亚马逊业务发生变化 公司的影响也是细微的 并非完全损失 可转向网络等相邻领域 [12] 财务与估值 - 公司股价动态市盈率低于26倍 PEG比率为0.58倍 华尔街对其长期每股收益增长预测为45% 与英伟达的估值倍数和增长预期相匹配 [13]