文章核心观点 - 加拿大自然资源公司作为一只“股息贵族”股票，其长期表现超越了市场普遍预期，甚至在过去25年跑赢了纳斯达克100指数，这主要得益于其持续增长的股息、对油气价格波动的有效利用以及业务结构的成功转型 [1][2][3] - 尽管未来25年难以复制过去40倍的回报，但公司凭借高股息收益率、稳健的财务和行业结构性机遇，仍具备持有价值和上行潜力 [8][11][12] 公司表现与股息策略 - 公司是全球最大的独立原油和天然气生产商之一，业务覆盖全产业链并拥有中游基础设施 [3] - 过去五年股价上涨超过180%，远期股息收益率近5%，且已连续25年提高股息 [4] - 2025年前九个月已通过股息向股东返还超过60亿加元，五年股息年化增长率高达22.37%，远期派息率为64% [4] - 公司在2020年油价短暂跌至负值以及2014年油价暴跌期间均维持并提高了股息支付 [5] 长期回报与历史对比 - 从2000年中至2025年，初始10万美元投资在股息再投资的情况下，总回报率达3,925.28%，最终价值超过400万美元 [6] - 同期，对Invesco QQQ信托进行相同投资并再投资股息，最终价值为823,680美元，表现远逊于加拿大自然资源公司 [6] - 尽管经历了2014-2016年的油价低迷期导致股价长期表现不佳，但长期投资者通过股息再投资仍能获得收益，并最终随着公司复苏而获益 [7] 业务转型与财务韧性 - 公司过去25年的优异表现得益于21世纪初油价大幅上涨，以及其从高递减的常规资产向长寿命、低递减生产资产的转型 [9] - 目前公司57%的产量为长寿命、低递减资产，公司整体递减率仅为11% [9] - 即使在当前油价（2025年均价64.39美元）经通胀调整后低于2000年末水平的环境下，公司仍能持续扩张并支付股息，展现了在平淡或下行市场中的韧性 [10] 行业前景与增长动力 - 对油气（尤其是北美地区）的需求预计将保持强劲，原因包括再工业化和本土化趋势，以及可再生能源的推广未如预期般激进 [11] - 2022年后的地缘政治制裁使欧洲国家转向北美寻求能源，美国和加拿大对欧洲的油气出口正在繁荣 [12] - 分析指出，加拿大现任总理的目标是“重演本世纪初至2014年的石油繁荣”，这为行业增长提供了政策背景 [12] - 分析师预计公司每股收益将从2025年到2029年实现翻倍 [12]