宏观经济与美联储政策 - 若美联储尽早降息，则后续降息幅度可能更小[1] - 经济呈现分化态势，工业产出增长低于1%，建筑业全年下降2%，而IT设备投资增长47%[2] - 预计建筑业和贸易将在来年有所改善，这可能使市场认为美联储不应降息[3] - 劳动力市场正在降温，人工智能支出很可能持续拖累劳动力市场[4] - 生产率提升和经济增长趋势强劲，但零利率政策是错误的观点，1990年代的经验表明需考虑金融稳定[5] - 若因经济生产率高而降息过多，可能刺激更严重的AI泡沫[8] - 若AI确实导致失业率趋势上升，试图通过宽松货币政策对抗可能破坏经济稳定[9] 市场与投资展望 - 当前处于牛市深处，牛市和熊市会放大回报，并需为此付出代价[10] - 标普500指数年回报率中位数为15%，平均为10%[10] - 熊市将会到来，但目前尚未达到危险点，因为盈利公司的相关支出尚未达到使经济真正处于危险边缘的临界阶段[11] - 对2026年持乐观态度，但必须做好准备[11] - 预计医疗保健板块明年将有15%至20%的回报，虽然可能不及部分AI股票，但其与当前市场领涨板块的相关性极低[12] 行业与公司动态 - 观察到五大超大规模公司债务增长，例如从甲骨文到Meta，债务增长14%，与其收入增长基本一致[6][7] - 若仅是公司支出的债务泡沫，其增长率可能会是现在的两倍[7] - 1990年代，伴随互联网初期的大量投资，国债收益率曾升至5.5%[6]