市场对美联储降息预期的转变 - 债券交易员押注美联储未来一年降息幅度将较为平缓，预计2026年总共降息50个基点，大部分集中在2026年上半年，这与一周前预期明年降息近三次的情况截然相反 [1] - 类似的鹰派情绪也在澳大利亚、新西兰、加拿大和欧元区等经济体迅速重燃 [1] - 市场对美联储降息预期减弱的趋势反映在SOFR期货市场中，2025年12月合约与2026年12月合约之间的利差降至6月以来的最小负值 [3] 影响市场预期的关键数据与事件 - 关键的劳动力市场数据延迟至下周公布，这些数据很可能决定市场目前对美联储的看法是否会持续 [1] - 周二公布的美国就业岗位空缺率指标超出预期，推高了美国国债收益率 [1] - 接下来是12月16日公布的11月劳动力市场数据，以及1月9日发布的12月就业报告，这些都将为美联储1月28日的下一次政策决定做准备 [3] 利率市场的仓位与情绪变化 - 摩根大通调查显示，截至12月8日当周，投资者净多头头寸降至近五周以来的最低水平，此前他们大幅削减了6个百分点的多头头寸，转为中性 [4] - 在所有客户的调查中，中性头寸的比例升至8月25日以来的最高水平 [4] - 现货美国国债的上涨势头也已减弱，美国10年期国债收益率徘徊在9月以来的最高水平附近 [3] SOFR期权市场的交易动态 - 在SOFR期权市场，近几日资金流动明显偏向鸽派对冲，但目标依然是明年上半年，表明交易员正在对冲美联储在年中前后结束降息周期并暂停降息的可能性 [3] - 截至2026年6月到期的期权合约中，多个2026年3月到期的看涨期权的未平仓合约量激增，这主要是由于过去一周市场对旨在利用第一季度预期降息溢价的上涨策略的需求持续旺盛 [7] - 过去一周SOFR 2025年12月到期的96.25看涨期权出现了大量平仓，未平仓合约量减少了约8万份 [7] - 在SOFR期权中，截至6月26日到期的各期限合约中，96.25行权价的期权交易量最大 [8] 美国国债期权与收益率变化 - 过去一周，用于对冲美国国债风险的期权溢价已转向看跌期权溢价高于看涨期权溢价，其中1个月期25 delta值已降至8月以来的最低水平 [12] - 用于对冲美国10年期国债近月风险的期权溢价仍接近中性 [12] - 周一，美国30年期国债收益率触及4.83%的峰值，为9月5日以来的最高水平 [12] 对美联储12月会议的预期 - 市场普遍预期美联储将在12月联邦公开市场委员会会议上，连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [14] - 此次降息预计将伴随“鹰派”信号，表明未来进一步放宽政策的门槛已经提高 [14] - 会议声明可能沿用“额外调整的程度和时机”表述，暗示未来进一步降息的门槛将提高 [14] - 预计将有两名委员对降息投出反对票，另有五名委员可能通过点阵图表达温和反对立场，将2025年适宜利率水平定为3.875% [14]