文章核心观点 - 对于追求固定收益的投资者而言，从安全资产中轻松获取高回报的时代正在结束 美联储降息周期开启导致无风险收益率下降 同时传统替代资产估值高企 使得投资组合面临更艰难的权衡 必须在拉长久期、放弃流动性或承担更多风险之间做出选择以维持收益 [1][2][3][4] 市场环境与挑战 - 无风险收益率下降：美联储开启降息周期 短期美国国债收益率已从疫情后的高点大幅下滑 此前其收益率曾高于5% [2][3] - 传统资产估值高企：公司债券和全球股市等传统替代资产价格昂贵 全球股市（以MSCI全球所有国家指数衡量）的股息收益率接近2002年以来的最低水平 投资级信用利差也仅略高于数十年低点 [3][5] - 公开市场提供的机会有限：广泛的跨资产上涨（由AI热潮和美国经济韧性推动）压低了公开市场的回报率 经济前景若恶化 投资级信用利差提供的缓冲空间很小 [4][5] 投资者应对策略与资产配置转向 - 投资组合面临艰难权衡：为匹配长期负债 投资组合必须拉长久期、放弃流动性或承担更多风险 [4] - 偏好短期债券：尽管长期国债收益率近期升至数月高点 但长期债券反映了增长、通胀和财政风险 收益更依赖于择时和判断 因此收益型投资者更偏好短期品种 [6] - 转向另类资产寻求收益与分散化：贝莱德高管指出 养老基金和保险公司客户正关注高收益债券、新兴市场债务、AAA级抵押贷款义务（CLO）和证券化投资 以增强收益和分散风险 [7] - 私人信贷成为资金吸纳地：私人信贷已从寻求上市债券之外回报的机构吸收了数千亿美元资金 尽管今年因交易质量和市场饱和担忧而需求降温 但国债收益率下降将有助于私人资产倡导者向正在重新评估收益构成的配置者进行推销 [8]