核心观点 - 尽管美联储即将降息 但影响消费者贷款的关键市场利率（如10年期国债收益率）不降反升 出现了官方利率与市场利率的背离 [1][10] 市场动态与背离现象 - 在美联储几乎确定降息（概率约90%）的当天 10年期美国国债收益率升至4.21% 创三个月新高 [2] - 过去两周 市场对美联储降息的概率预期上升了7个百分点 但10年期国债收益率却上升了约20个基点 与“降息预期导致收益率下降”的传统观点相悖 [3] 市场利率对经济的影响 - 高利率持续数年已拖累经济增长 尤其对住房市场等利率敏感领域影响显著 [4] - 美联储不直接设定消费者和企业的利率 而是通过设定准备金利率来设定利率下限 市场供需力量可能导致货币政策与市场实际利率脱节 [5] 推动收益率上行的潜在因素 - 对美国不断增长的国债规模的担忧可能推高收益率 例如7月签署的《One Big, Beautiful Bill Act》中的减税政策预计将在未来十年增加超过3万亿美元的国债 [6] - 政策不确定性和地缘政治风险可能影响了国际投资者对美国国债的需求 特朗普不可预测的关税政策曾引发今年早些时候的美债和美元抛售 [7] - 收益率上升可能反映了对通胀路径及后续货币政策的不确定性 特朗普的关税政策可能推高了通胀 使投资者难以判断政策走向 [8] - 特朗普对美联储独立性的攻击可能加剧了通胀和利率的不确定性 其试图施加更大影响以及即将在明年年初提名美联储主席鲍威尔的继任者 引发了市场对政策脱离经济现实的担忧 [9]