行业背景与重要性 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股市的30% [2] - 自20世纪90年代初以来ASX银行股一直广受欢迎 当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护 免于完全财务崩溃或破产 因为银行倒闭将是政治噩梦 [2] 市盈率估值法 - 市盈率将公司股价与其每股年度收益进行比较 [3] - 快速使用市盈率有三种简单方法：直觉判断、与同业或行业平均比较、用每股收益乘以认为合适的市盈率倍数 [3][4] - 以西太平洋银行当前股价38.06澳元和2024财年每股收益1.92澳元计算 其市盈率为19.8倍 而银行业平均市盈率为18倍 [5] - 使用每股收益1.92澳元乘以行业平均市盈率18倍 得出“行业调整后”市盈率估值为35.01澳元 [5] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是银行业更稳健的估值方法 [6] - 该模型采用最近全年股息或下一年预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或增长 还需一个“风险”利率 [7] - 计算公式为：股价 = 全年股息 / (风险利率 – 股息增长率) 建议使用不同增长和风险假设进行计算后取平均值 [8] - 假设去年股息支付1.66澳元以稳定速率增长 使用6%至11%之间的混合风险利率 得出西太平洋银行股票估值为35.10澳元 [9][10] - 若使用“调整后”每股股息1.61澳元 估值则为34.05澳元 该预期股息估值与西太平洋银行38.06澳元的股价相比较 [10] 完全税务抵免股息的影响 - 由于公司股息完全税务抵免 可基于“总”股息支付进行估值 即现金股息加上税务抵免额 [11] - 使用预测的总股息支付2.30澳元 对西太平洋银行股价的估值达到48.64澳元 [11] 股息贴现模型估值表示例 - 表格展示了在不同股息增长率(2.00% 3.00% 4.00%)和风险利率(6.00%至11.00%)组合下的估值结果 估值范围从17.89澳元到80.50澳元不等 [12] 进一步分析考量 - 估值策略仅是分析银行股的起点 [12] - 需考虑投资于低成本、支付股息的ETF是否更有意义 [12] - 其他问题包括：在追求更多贷款时净息差是否保持稳定 在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要 分析发现西太平洋银行的企业文化并非完美的5/5分 [13]