美联储2025年末利率决议与政策展望 - 美联储在2025年最后一次会议上如期降息25个基点，但委员会内部存在分歧：两名成员反对降息，一名成员希望进行更大幅度的降息 [2] - 自2024年9月开启降息周期以来，美联储已累计降息175个基点，当前联邦基金利率目标区间为3.25%-3.5%，仍高于疫情前2017-2019年1.7%的平均水平 [5][6] - 美联储预计2026年仅有一次降息，但晨星资深经济学家Preston Caldwell预测2026年将有两次降息，并在2026-2027年期间累计降息五次，比美联储的预期多出75个基点 [6][7][8] 利率政策路径的分歧与依据 - 经济学家认为，经济的自然利率（中性利率）更接近疫情前水平，这由人口结构老龄化和趋势经济增长放缓等长期因素驱动，而疫情期间的过剩储蓄等支撑高利率的因素正在消退 [9] - 房地产市场持续疲软，表明购房者对高利率和高房价的忍耐力正在下降，这可能意味着需要进一步降息以防止房地产市场进一步下滑 [10] - 人工智能（AI）繁荣若突然消退，将需要美联储进行更多货币宽松以抵消其对总需求的负面影响，因为AI通过商业投资和股市上涨支撑消费支出，是过去一年GDP增长的主要贡献者 [12] 影响未来利率路径的上行风险 - 关税政策是导致利率可能高于预期甚至再次上调的关键风险，即使关税维持在当前水平，若企业将更多成本转嫁给消费者，也可能引发通胀压力并传导至服务业 [13] - 如果关税税率实际上升，将进一步增加通胀动力，存在可信的情景使未来一年左右的利率可能远高于或低于预期 [14] 中性利率的概念与重要性 - 中性利率是使经济在实现充分就业的同时通胀符合美联储2%目标的利率水平，是经济的“金发女孩”区域 [15][16] - 中性利率难以直接观测，需通过历史数据估算，联邦公开市场委员会（FOMC）成员的中位数认为中性利率约为3%，因此当前利率水平已非常接近中性 [19] - 经济学家个人观点认为中性利率更低，可能接近疫情前1.7%的平均水平，并指出自1980年以来，由于人口老龄化、经济增长放缓和不平等加剧等因素，实际中性利率可能已下降约400个基点 [20][21] - 中性利率是美联储长期政策路径的关键指引，其目标是使利率与中性水平保持一致以实现政策目标 [22] 当前经济数据状况与政策姿态 - 美联储主席Powell表示利率已处于“等待观察”模式，在进一步降息前需要审视新的数据 [4] - 由于缺乏2025年第三季度GDP数据等关键信息，目前对经济的全貌掌握不完整，经济学家预计在获得Q3 GDP数据后将显著更新其观点 [11][12] - 当前利率已从2023年中至2024年秋季超过5%的限制性水平下降，进入更舒适的区域，美联储可以大幅放缓降息步伐，预计在1月的会议上不会降息 [6]