市场结构与参与者变化 - 当前加密货币市场由机构投资者主导，他们投资周期更长，对短期价格波动较不敏感，导致市场整体波动性下降 [3] - 零售交易者的活跃度远低于以往的牛市水平，未能驱动以往的市场狂热 [1] - 风险偏好高的交易者因市场变得“无聊”而选择离开，不再持续参与 [4] 市场表现与波动性特征 - 比特币在以往牛市中通常率先上涨，常在数周内飙升百分之几百，但当前市场缺乏这种极端波动 [1] - 今年以来，比特币的波动性多次低于股市，这是前所未有的情况 [6] - 替代性加密货币（如以太坊和Solana）的表现已落后于比特币，未出现“山寨币季节” [3] 山寨币市场面临的挑战 - 零售投资者交易山寨币面临“糟糕的风险回报比”，预计2025年或2026年不会出现山寨币季节 [5] - 山寨币市场的许多不利因素并非新问题，但持续存在 [5] - 以往牛市中的典型模式是，交易者将比特币的获利轮动到以太坊和Solana等风险更高的资产，以寻求更高回报，但当前市场缺乏这一过程 [2] 价格与市场情绪 - 比特币去年突破了关键的100,000美元大关，但零售交易者并未参与这轮上涨 [6] - 截至2025年底，比特币交易价格低于年初水平，零售交易者的参与度仍远低于以往牛市 [6] - 市场缺乏由零售狂热驱动的“疯狂收益”特征，这曾是市场的重要驱动力 [1]