事件与价格动态 - 智利Arauco公司12月木浆外盘报价上涨 针叶浆银星涨20美元/吨至700美元/吨 阔叶浆明星涨20美元/吨至570美元/吨 [1] - 海外针叶浆厂供应端持续扰动 Domtar宣布12月中旬永久关停加拿大Crofton针叶浆厂 年产能38万吨 [1] - 芬兰Mets Fibre宣布Rauma浆厂停机计划 年产能65万吨 计划停机时间在12月15日至2026年1月7日 并宣布2026年大幅削减Joutseno针叶浆厂产量 年产能69万吨 [1] - 阔叶浆价格自9月以来震荡上行 针叶浆与阔叶浆价差收窄 侧面支撑进口针叶浆价格 [1] 造纸行业现状 - 木浆系纸价处于近十年来周期底部 年初至12月6日 白卡纸/双胶纸/铜版纸均价分别下滑76/650/790元/吨 降幅分别为1.8%/12.1%/14.3% [2] - 白卡纸/双胶纸/铜版纸当前纸价近十年(2015年至今)分位数分别为8%/1%/4% 行业平均盈利能力触底 部分中小企业面临亏损 [2] - 当前白卡纸/铜版纸周度开工负荷率低于70% 双胶纸开工负荷率50%-60% [2] - 25年第四季度以来 在传统消费旺季及出版招标下 白卡纸及双胶纸需求边际好转 头部纸企纷纷发布提价函 [2] - 12月白卡纸、文化纸再次提价200元/吨 浆价上调将加强成本端支撑 旺季下期待提价逐步落地 综合改善板块盈利能力与估值 [2] 木浆供需与成本展望 - 2024年联盛和SUZANO合计投产超400万吨阔叶木浆 [3] - 2025-2026年全球阔叶木浆新增产能有限 漂白阔叶木浆的产能增幅在2025年至2027年期间正在放缓 [3] - 一些主要的漂白针叶木浆产能面临关闭的风险 [3] - 近年来纸企纷纷布局浆纸一体化项目 自制浆线的密集投放将加大原材料木片的需求 木片价格上涨将推升自制浆成本线 [3] - 基于海外供应与国内自制浆线的投产 预计2026年浆价有望抬升 [3] 投资逻辑与建议 - 若2026年浆价处于上行通道 在催化纸价修复的过程中也将逐步抬升纸企的生产成本 [1] - 建议优选有林地或自给浆的一体化龙头 自制浆线具备一定的成本端优势 在浆价波动时有效熨平成本 [1]