黄金市场结构性上涨 - 2025年黄金价格已创下历史新高 此次上涨并非由恐惧或投机驱动 而是由重大的结构性变化所推动[2] - 推动金价上涨的主要因素是各国央行的持续购买 而非零售需求或活跃交易 这代表一种战略性的资产重新配置[4] - 央行购金行为具有战略性和持续性 亚洲、中东及部分欧洲的储备银行已连续三年每年购买超过1000吨黄金[4] 驱动金价上涨的核心因素 - 央行购金的主要动机是分散过度集中的美元敞口、对冲地缘政治分裂风险 并在通胀不确定和货币波动加剧的时期稳定长期储备[5] - 实际利率已回落至温和水平 降低了持有黄金等非生息资产的机会成本 同时美元走弱使全球买家更容易购买黄金[6] - 地缘政治不确定性 从贸易冲突到地区争端 强化了黄金在对冲传统风险资产估值过高时的作用[7] 投资者行为与定位转变 - 2025年一个重大变化是黄金从对冲工具转变为核心投资 交易所交易基金(ETF)资金流入增加 私人银行提高了建议配置比例[8] - 机构模型已将黄金纳入长期风险框架 而不再依赖短期战术策略 这不再是“恐惧时买入 平静时卖出”的策略[9] - 在高债务、高通胀环境下 投资者重新思考债券的可靠性 黄金正演变为多元化投资组合的结构性组成部分[9] 未来前景与市场定位 - 如果当前的宏观环境持续 包括温和的降息、美元持稳或走弱以及持续的储备积累 黄金可能在2025-26年继续上涨[10] - 即使温和的上涨轨迹也保留了上行潜力 因为来自央行和ETF的需求比过去投机性周期更为稳定[10] - 黄金在2025年的上涨不仅仅是价格问题 更涉及市场定位 它正从最后的避险工具转变为长期的战略性资产[12] 宏观环境与黄金的长期叙事 - 在货币波动、债务水平高企且地缘政治前景不明的环境下 黄金的重要性并未减弱 反而正在增加[13] - 黄金的上涨是结构性的 随着央行重建储备、投资者重新平衡投资组合以及宏观经济不确定性持续 黄金的定位发生了根本转变[12] - 这可能代表了未来几年最重要的投资叙事[13]