文章核心观点 - 2025年前11个月金融数据显示，在适度宽松的货币政策与宏观政策逆周期调节下，社会融资规模保持较快增长，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境 [1] - 金融支持实体经济的质效在提升，体现为社会融资成本低位运行、重点领域信贷占比提高，以及政府债券与直接融资对社融增长形成重要支撑 [1][2][3] - 信贷结构持续优化，普惠小微、制造业中长期等领域贷款增速高于整体，同时多元化融资方式对银行贷款形成替代，贷款增速受地方化债等因素影响 [1][5] - 物价呈现积极边际变化，宏观政策发力促进物价合理回升，为经济长期向好的基本面提供支撑 [7] 社会融资规模总量与结构 - 2025年前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多增3.99万亿元 [1] - 11月末社会融资规模存量同比增速为8.5%，与上月持平 [1] - 前11个月政府债券净融资达13.15万亿元，占社融增量近四成，是社融增长的重要支撑 [3] - 企业债券融资2.24万亿元，同比多3125亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元，直接融资渠道较去年明显增长 [3] - 经市场机构初步测算，今年我国政府债券净融资额有望突破12万亿元 [3] 货币供应与信贷投放 - 11月末广义货币（M2）增速为8%，环比下降0.2个百分点；狭义货币（M1）增速为4.9%，环比下降1.3个百分点 [1] - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，11月末人民币贷款余额增速为6.4%，环比下降0.1个百分点 [5] - 还原地方化债影响后，11月末人民币贷款增速约为7.5% [5] - 截至11月末，普惠小微贷款同比增长11.4%，制造业中长期贷款同比增长7.7%，增速均高于同期各项贷款增速 [5] - 地方政府累计发行4万亿元置换债券，其中约六至七成用于偿还银行贷款，对当前贷款增速的下拉影响超过1个百分点 [5] 融资成本与直接融资发展 - 11月企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点 [6] - 社会融资成本低位运行，说明实体经济融资需求被合理满足 [2] - “十五五”规划建议明确部署“积极发展股权、债券等直接融资”，直接融资因其风险共担、长期陪伴的特征，与高成长、重研发的新动能领域更为契合，未来将在金融体系中发挥更重要作用 [4] 物价走势与政策影响 - 11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%、环比上涨0.1% [7] - 核心CPI同比涨幅超过1%，涨幅连续扩大；PPI降幅趋于收敛，环比连续两个月正增长 [7] - 宏观政策综合施策，有力促进物价合理回升，物价长期向合理水平回归有坚实基础 [7] - 业内专家指出，2%的通胀目标是一个中期趋近的引导性目标，应从长期发展的眼光看待 [7]