美联储政策与市场预期 - 美联储降息符合市场普遍预期 但并未对未来政策路径做出承诺 这可以被定义为一次鹰派降息 [1] - 联邦公开市场委员会内部出现更多不同意见 这被视为积极现象 有助于缓解对美联储独立性的担忧 并提醒市场FOMC是一个委员会而非主席一人决策 [1][2] - 美联储在五月将迎来新任主席 [3] 经济数据与利率前景 - 由于政府停摆影响 自9月数据发布以来缺乏官方劳动力市场、GDP、国民收入与产品账户以及企业利润率数据 [4] - 美联储的政策反应函数将继续由劳动力市场驱动 而非对通胀视而不见 若劳动力市场严重恶化 可能导致降息幅度超过当前预期的一到两次 但这并非普遍积极信号 [5][6] 企业盈利表现与市场结构 - 过去几个季度企业盈利表现良好 第三季度盈利尤其超出预期 [6] - 过去六个月市场出现板块轮动和扩散 标普500指数成分股中表现超越指数的公司比例从17%上升至54% 这主要源于盈利增长前景的差异 [7] - 典型的AI、Mega-Cap或MAG七巨头等科技板块在过去6-7个季度盈利增长步伐显著减速 但仍强于市场其他部分（其他493家公司） 而市场其他部分的盈利增长正在加速 这种“相对更好”的态势支撑了市场广度扩散并有望在2026年持续 [8][9] 市场估值与投资机会 - 市场整体估值较高 难以找到单一、整体性的便宜买入机会 [9] - 价值发现存在于市场表层之下的轮动和调整中 自4月8日收盘低点以来 标普500指数上涨38% 但其成分股平均最大回撤达19% 纳斯达克指数上涨55% 但其成分股平均最大回撤达40% [10][11] - 当前投资环境需兼顾价值与增长（GARP） 应关注成长因子 尤其是在小盘股领域 [12] - 在罗素2000指数中 非盈利成分股年初至今的表现是盈利成分股的两倍以上 自4月8日低点以来这种趋势更为极端 建议避开罗素2000指数中低质量、非盈利的股票 转向基本面更好且相对表现落后的盈利部分 [13] - 投资筛选应结合价值因子（如市净率、市销率）与增长因子 寻找资产负债表强劲、利息覆盖率高、盈利趋势积极、盈利预期被上修且在财报季超预期的公司 [14]