文章核心观点 - 2025年，“并购六条”政策在沪市市场得到全面实践，显著激活了并购重组市场，推动市场活动在数量和结构上实现“稳中有进”的发展 [1] - 政策与市场需求的“同频共振”强化了并购的产业整合与转型升级逻辑，市场共识从规模优先转向价值聚焦与长期发展 [1][2][3] - 各类标志性、创新性案例在2025年集中落地，为市场提供了示范，并有望在“十五五”时期成为推动上市公司高质量发展的核心工具 [1][4][9] 沪市并购重组市场整体表现 - 2025年全年，沪市新增各类资产并购超800单，同比增加11%，其中重大资产重组90单，同比增长55% [1] - “并购六条”发布以来，沪市新增资产重组数累计达1177家次，重大资产重组新增125家次 [2] - 2025年，沪市完成及过会的重大资产重组交易共计39单，合计交易金额达3760.54亿元，本年完成配募发行金额210.90亿元 [4] 政策环境与市场导向 - 2025年5月，证监会配套修订《重大资产重组管理办法》，落实“并购六条”要求，在创新支付机制、简化审核程序、提升监管包容度等方面释放积极信号 [2] - 政策导向从“审核导向”向“效率导向”和“产业导向”转变，切中了各方对资本市场成为并购重组主渠道的期待 [2] - 北上广深安徽等8地发布了与并购重组直接相关的鼓励政策，以上海为例，积极落实“上海并购十二条”，推动重点领域标杆案例落地 [7] 并购交易的结构与特征 - 2025年沪市新增的重大资产重组中，产业并购占比超五成，大股东注资占两成 [3] - 六成并购标的属于新质生产力行业、硬科技属性较强，集中在半导体、汽车产业链等行业 [3] - 在披露的重大资产重组中，有26家IPO企业成为并购标的，其中77%为产业并购，显示出“存量整合”的明显态势 [7] 标志性与创新型案例 - 2025年见证了多类“首单”案例落地，包括首单跨界并购（松发股份收购恒力重工）、首单发股类收购未盈利资产（芯联集成收购芯联越州）、首单综合运用多元支付工具（华海诚科收购衡所华威）以及首单重组股份分期支付和首单私募基金“反向挂钩”案例（奥浦迈收购澎立生物） [4] - 大规模吸收合并交易活跃，例如国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工（交易规模均为数千亿元），以及首单非同控下民营上市公司间吸收合并（湘财股份拟吸并大智慧） [5] - 创新型跨境并购涌现，如瀚蓝环境现金私有化港股粤丰环保（交易规模超百亿元）、新奥股份拟发行H股私有化新奥能源，以及新战投办法发布后首单跨境换股案例（至正股份收购AAMI） [6] 主要参与方与行业动态 - 2025年，沪市主板央国企完成重大资产重组15单，新增披露28单，通过专业化整合发挥“链长”功能，例如远达环保并购水电资产、华电国际注入集团旗下8家发电企业股权（交易价格71.67亿元，装机容量提升26.85%至7588万千瓦） [8] - 科创板上市公司2025年新增披露资产重组95单，其中重大资产重组36单，已达到开板前6年（2019至2024年）的总和，交易均为产业并购，集中在半导体、生物医药、软件等行业 [8] - 并购方更加注重“长期效应”，央企、硬科技企业等多元主体积极入局产业整合，以培育增长新动能 [8]