核心观点 - 东方证券看好家电行业 认为内需在“两新”政策优化延续及“人工智能+”的刺激下有望释放更大消费潜能 同时出海仍是长期主线 龙头公司凭借产品结构、产能布局和经营效率优势将更为受益 [1] 内需市场与政策刺激 - 中央经济工作会议定调“内需主导” 并优化“新一轮大规模设备更新和以旧换新”政策实施 深化拓展“人工智能+” [2] - 2025年1-11月 家电以旧换新超12844万台 带动相关商品销售额超2.5万亿元 惠及3.6亿多人次 [2] - “两新”政策延续明确 后续在商品消费（如国补/以旧换新延续）与服务消费（消费券）层面有望形成持续刺激 [2] - “AI+消费硬件”（如清洁电器、家庭服务机器人、AI眼镜、运动相机/无人机等）成为结构性增长主线之一 [2] - 白电龙头公司的一级能效产品占比更高 以旧换新内控管理流程更成熟 受益更明显 [1] 出口环境与产能布局 - 墨西哥计划对来自无自由贸易协定国家（包括中国）的进口加征额外关税 预计2026年1月1日生效 家电行业中有18个税号涵盖在内 [3] - 具体加征税率包括：冰箱税率30%（提升20个百分点）、空调税率30%（提升15个百分点）、家用洗衣机税率30%（提升20个百分点）、电饭煲税率20%（提升15个百分点）、电热水器/电烤箱税率25%（提升15个百分点） [3] - 墨西哥市场贡献的收入占中国家电公司总营收比重较小 对经营影响十分有限 [3] - 出海仍为长期主线 多元化产能布局的公司占优 [1] 产品技术趋势 - MiniLED电视份额持续提升 2025年11月国内MiniLED线上销量份额达43%（较2025年1月提升21个百分点） 线下销量份额达40%（较2025年1月提升13个百分点） [4] - 展望2026年 在渗透率自然提升基础上 叠加全球体育大年催化 中国头部品牌有望在全球市场实现份额进一步突破 [4] - RGB-MiniLED在以往MiniLED技术基础上增加三色背光控制 画质表现进一步加强 2025年双11期间同尺寸下比OLED更具性价比 有望成为中国品牌获取全球TV高端市场的又一利器 [4] 投资主线与标的 - 主线一：龙头公司经营效率更高 海外产能布局更成熟 结合较高股息率可作为稳健配置首选 相关标的：美的集团、海尔智家、海信视像 [5] - 主线二：出海仍为长期主线 展望2026年有望迎来估值切换 相关标的：石头科技 [5] - 主线三：主业业绩稳健 有望开拓第二成长曲线 相关标的：安孚科技 [6]