央行公开市场操作与流动性状况 - 12月15日，人民银行开展1309亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平，因当日有1223亿元逆回购到期，实现净投放86亿元 [1] - 上周（12月8日-12日）央行公开市场操作净投放47亿元，资金面总体宽松，隔夜利率DR001下破1.3%至1.27%，创年内新低 [1] - 上周7天利率R007波动加大，周初下行后因可跨税期转为上行，周五收于1.51% [1] - 本周（12月15日-19日）7天逆回购到期规模为6685亿元，政府债净缴款规模为-39亿元，整体规模相对有限 [2] - 12月15日央行开展6000亿元6个月买断式回购，实现净投放2000亿元 [2] - 分析师预计，在降息缺席背景下，全月DR001大概率维持在1.3%-1.4%区间，但仍有望小幅回落，跨年流动性相较往年仍有望维持宽松 [2] 近期资金面扰动因素 - 本周资金面主要扰动来自税期，12月15日为申报截止日，16-17日为走款日，但12月非传统缴税大月，资金压力相对可控 [2] - 央行超额续作6000亿元逆回购部分缓解资金压力，预计税期资金面波动不超过季节性水平，隔夜成本高点或在1.50%附近 [2] - 需注意12月18日起拆借14天资金可支持跨年，预计14天资金波动或显著加大，往年同期R014单日上行幅度多在70BP以上 [3] 重要会议定调与机构政策解读 - 中共中央政治局会议延续“适度宽松的货币政策”基调，强调加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 中央经济工作会议指出“要继续实施适度宽松的货币政策”并“灵活高效运用降准降息等多种政策工具” [3] - 天风证券解读认为，“灵活高效”表述代表货币政策实施更关注效果，降准或提前于降息实施，降息可能需要经济以外的超预期事件驱动 [3] - 中金证券认为，货币政策表述积极，在融资需求提振乏力背景下，货币政策进一步放松可能快于市场预期，银行间流动性充裕利于短端利率下行 [4] - 东吴证券预计，货币政策将延续支持性取向，保持流动性充裕，同时强调相机抉择、灵活调整，结构性政策工具将持续发挥重要作用 [4]