近期价格走势 - 过去一个月大多数棉花基准价格保持稳定 [1] - 纽约期货交易所(NY/ICE)近期最活跃合约价格从美国政府停摆前的每磅67美分以上跌至停摆结束后的63美分附近 [5] - 截至11月底 NY/ICE三月合约曾测试每磅65美分水平 随后回落至63美分附近 [7] - A指数在过去一个月内从每磅76美分缓步下跌至74美分 [7] - 中国棉花价格指数(CC Index 3128B)在国际价格上从每磅94美分小幅上涨至96美分 国内价格主要在每吨14,750至15,000元人民币之间波动 [7] - 印度现货价格(Shankar-6品质)持稳于每磅74美分或每candy 52,000印度卢比附近 [7] - 巴基斯坦现货价格持稳于每磅66美分或每maund 15,300巴基斯坦卢比附近 [7] 供需与贸易调整 - 美国农业部(USDA)对2025/26年度全球棉花供需预测进行了小幅下调 全球产量预估减少29.2万包至1.198亿包 全球工厂消费量预估减少27.5万包至1.186亿包 [2] - 历史数据修正使全球期初库存小幅增加12.7万包至7460万包 这些调整对期末库存的净影响较小 仅增加4.2万包至7600万包 [2] - 国家层面 产量预估的最大调整来自马里(减少28万包至82万包)和美国(增加15.3万包至1430万包) [3] - 工厂消费量预估的最大调整来自巴西(减少10万包至340万包)和美国(减少10万包至160万包) [3] - 全球贸易量预估下调27.5万包至4370万包 [4] - 进口方面 调整最大的是孟加拉国(减少10万包至800万包)和越南(减少10万包至810万包) [4] - 出口方面 唯一超过10万包的调整是马里(减少15万包至90万包) [4] 价格展望与市场驱动因素 - 美国政府停摆43天(10月1日至11月12日)期间 棉花价格走低 [5] - 政府停摆本身似乎并非价格变动的主因 但停摆期间数据的发布揭示了其他解释因素 [6] - 11月发布的产量预估上调是因素之一 中国、巴西和美国更大的收获量再次强调了自2024年以来影响市场的关键叙事 即可供出口的供应相对于进口需求较为充足 [6] - 汇率方面 人民币对美元小幅走强 从7.12升至7.07人民币/美元 印度卢比交易于89卢比/美元附近 巴基斯坦卢比持稳于281卢比/美元附近 [7]