美联储政策立场与分歧 - 美联储理事Stephen Myron在最近一次会议上投下反对票，主张进行更大幅度的降息，认为当前政策过于紧缩[1][2] - Myron认为政策存在滞后性，制定政策需考虑一年以后的经济状况，若紧缩政策持续过久，将对劳动力市场造成过度限制并推高失业率[3][4] - 其部分同事因不希望降息而投下反对票，显示出美联储内部在利率路径上存在显著分歧[2] 通胀数据解读 - 官方通胀指标如PCE为2.8%，CPI为3%，均高于美联储2%的目标[5] - Myron认为，超出目标的通胀大部分源于统计方法的特殊性，而非经济基本面的供需失衡[5] - 住房通胀的测量方式存在严重滞后，它考察的是所有租金，而租约通常只在租客更换或续签时重置，导致数据滞后于当前市场租金[6] - 市场租金增长率已持续至少几年保持在1%左右，预示着未来住房通胀将显著下行[6][14] - 投资组合管理费在过去一年对通胀贡献了约25个基点，这一贡献远超其历史平均水平[9] - 该费用数据是估算值，基于股市上涨计算，但金融行业普遍知晓，资产管理费长期处于下降趋势，去年（2024年）下降了6%，已持续通缩20多年[10][11] - 由于统计过程的特殊性，投资组合管理费成为了核心通胀的最大贡献者之一，Myron认为这并不合理[11] 对关税与通胀的看法 - Myron不同意美联储主席鲍威尔关于剩余通胀主要由关税引起的观点，他认为关税并非通胀的主要驱动因素[12][13] - 其分析显示，关税尚未在通胀数据中引发实质性的增长[17][18] - 即使未来出现关税引发的通胀，标准的央行操作应是“看穿”它，因为这种价格上涨并非由供需失衡导致，货币政策不应为此抑制需求[18][19][20] 劳动力市场与政策前瞻 - 尽管GDP增速预计在3.6%，但劳动力市场数据显示出过去几年持续走弱的趋势，且失业率已小幅上升[21][22] - 美联储的法定职责是目标就业，而非经济增长，目前经济距离充分就业尚有相当距离[22][23] - 货币政策的滞后效应估计约为12至18个月，因此当前制定的政策是为2027年的经济状况做准备[25] - 若劳动力市场延续当前轨迹，且通胀按Myron预测的路径发展，到2027年可能面临通胀低于目标且劳动力市场显著疲软的局面[27] 货币政策与金融市场影响 - Myron认为当前货币政策过于紧缩，需要调整以避免未来经济过度疲弱[27] - 尽管美联储已开始降息，但长期利率并未同步下降，导致抵押贷款利率保持高位[35] - 降息可能会进一步使收益率曲线陡峭化，但Myron仍预期长期利率会随之下降[37] - 市场最终关注的是现金流和收入流，只要美联储履行职责，防止衰退和严重通胀，经济表现良好，金融市场就会予以反映[48][49] 对人工智能与就业的看法 - 对于人工智能可能导致招聘减少的观点，Myron持怀疑态度[39] - 历史经验表明，技术革新在淘汰旧岗位的同时会创造新类别的岗位，例如社交媒体摧毁了新闻业岗位，但创造了社交媒体广告策略师等数以万计的新职位[41][43] - 如果当前就业因技术转型而受影响，美联储需要通过创造宽松的劳动力市场环境来促进新岗位的产生，而不是在萌芽阶段就将其扼杀[45][46] 政策制定哲学与人事 - Myron强调政策制定需要前瞻性，基于预测而非仅依赖已发布的数据，因为等待数据完全反映结果会因政策滞后而导致糟糕的政策[57][58] - 他认为群体思维非常有害，乐于听取各方不同观点以审视和挑战自己的看法，无论观点来自何处[52][53] - 其美联储理事任期将于一月底结束，届时将参加1月28日的会议，直至继任者获得确认[54][55] - 是否继续主张降息50个基点将取决于未来的政策行动，随着政策限制性减弱，主张大幅降息的必要性也会降低[56]