核心观点 - 尽管博通和甲骨文最新季度业绩超出盈利预期，但其股价在财报发布后已下跌超过15%，市场担忧主要源于成本上升、利润率压力以及对AI相关资本支出回报率的质疑 [1] - 两家公司均深度参与AI基础设施这一年度热门领域，但市场正审视其大幅增加的数据中心和AI集群支出是否能真正带来盈利回报 [2] - 尽管AI业务推动增长，但博通的利润率警告和甲骨文激进的、债务融资的支出计划，掩盖了其积极的近期收入指引和广阔的成长轨迹，使估值重新成为焦点 [9] 博通业绩与市场反应 - 博通第四财季销售额同比增长28%至180.1亿美元，每股收益同比增长37%至1.95美元，分别超出市场预期2.94%和4.28% [3] - 公司警告，尽管AI销售额激增，但昂贵的基础设施建设将降低其毛利率，这令投资者失望 [4] - AI相关收入现已占博通半导体收入的一半以上，其AI半导体收入同比增长74% [4] - 博通未披露具体的AI基础设施资本支出计划，其过去12个月的资本支出为6.23亿美元，远低于甲骨文和英伟达计划的数百亿美元规模 [5] - 尽管与Anthropic和OpenAI签订了利润丰厚的数十亿美元合同，但缺乏资本支出指引仍导致市场失望 [5] 甲骨文业绩与市场反应 - 甲骨文第二财季每股收益同比增长54%至2.26美元，大幅超出市场预期的1.63美元达38% [7] - 当季销售额为160.5亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的161.4亿美元 [7] - 收入未达预期引发了对公司执行力的质疑 [8] - 公司宣布下一财年资本支出将比最初预期高出约150亿美元，达到约500亿美元，这一激增的支出计划由债务融资，引发市场对其可持续性及对未来盈利能力影响的担忧 [8] 估值分析 - 经过近期回调，博通和甲骨文的远期市盈率已从十年高位回落，目前分别约为39倍和27倍，与其各自的行业平均水平大致相当 [10] - 在远期市销率方面，博通的估值更令人担忧，其26倍的市销率远高于其行业平均的5倍；甲骨文8倍的市销率则与其行业平均的4倍差距不大 [11] - 从市盈增长比率看，两家公司股价已接近低于1的理想水平，尤其是博通目前已低于该水平，这表明相对于其增长率，它们可能处于被低估的边缘 [14]