货币政策与利率前景 - 野村控股指出韩国央行的降息周期已经结束，很可能在2026年维持利率不变，且下一步行动的风险倾向于加息 [1] - 基本预测是政策利率明年将大致维持不变，但明年的风险更偏向加息而非降息 [1] - 如果通胀在明年下半年长时间保持在央行2%的目标之上，政策制定者可能面临越来越大的加息压力 [1] - 韩国央行自去年10月以来已累计降息100个基点，将政策利率从3.5%下调至2.5%，本月早些时候连续第四次维持利率不变 [2] - 市场已削减了对韩国央行将进一步降息的预期，注意力转向稳定的增长和上升的通胀风险 [2] 经济增长与通胀 - 市场预期韩国经济明年将在更强劲的国内消费、建筑业复苏以及全球半导体上升周期的支持下，以超过潜在增速的步伐扩张 [1] - 预计韩国经济将在明年第二季度前后弥合与潜在产出的差距，这比韩国央行的预测更早 [1] - 韩国11月消费者物价指数同比上涨2.4%，涨幅与10月持平，超过了对经济学家调查所得2.3%的预测中值 [2] - 稳健的经济增长为韩国当局提供了空间，使其能够继续专注于确保房地产市场的回暖不会引发金融不稳定 [2] 汇率市场与资本流动 - 在美元走软和美联储预期降息的推动下，韩元预计仍将逐步走强，明年年底将达到1美元兑1,380韩元左右 [3] - 韩元目前表现疲软，截止发稿美元兑韩元汇率报1475.5，第四季度以来已贬值超4% [3] - 韩国预计将在2026年产生超过50万亿韩元的新增流动性，主要受经常账户盈余扩大推动 [3] - 家庭、出口商以及国民年金公团等机构投资者的海外投资增加，缓和了韩元的升值压力，但也导致了韩元贬值 [3] - 外资持续抛售国内股票以及居民海外投资增加，给韩元带来压力，韩国当局因此面临捍卫本币的压力 [3] 政策应对与市场干预 - 韩国政府官员们对外汇市场日益增加的不确定性表示担忧，认为有必要积极运用所有可用工具来应对韩元走弱 [3] - 韩国政府多个部门于11月24日召开紧急会议，讨论稳定市场的具体举措，重点聚焦于如何有效缓解韩元贬值压力 [3] - 随着韩国当局试图捍卫韩元，该国国有的养老金基金国民年金基金有望在未来承担更重要金融体系角色，以确保汇率稳定 [4] - 韩国政府正把国民年金基金从“被动的大型美元买家”转化为“准官方的外汇市场供需调节器”，以修复在岸美元供需失衡 [4] - 国民年金基金已重启卖出美元以支撑韩元的操作，如果韩元兑美元汇率跌向1美元兑1500韩元关口，可能会更加积极介入 [4]