文章核心观点 - AI产业是资本、人才、数据密集型的实业，其成功关键在于形成应用、数据与模型之间的飞轮效应，AI正大幅提升决策执行能力并增强感知与改变真实世界的能力 [1] 重点关注方向一：国内科技大厂 - AI领域的竞争已演变为系统性竞争，核心是科技大厂的“极致协同设计能力”，即对底层芯片、系统、软件及上层模型与应用进行同步优化，以实现性能飞跃与成本降低 [2] - 海外科技大厂发展领先国内1-2年，其资本开支自2022年12月加大，并在2023年Q1、Q2财报中体现 国内典型互联网大厂资本开支则在2024年Q3、Q4明显上台阶 [3] - 海外领先1-2年的收入端变化体现在云计算业务上，部分代表企业云业务收入实现台阶式加速增长，盈利能力持续提升，反映了模型调用需求增加和云基础设施利用率提高 国内相关企业云业务收入在2025年Q3、Q4已呈现加速提升态势 [3] - 当前投资者视角从关注资本开支转向关注AI业务实际经营数据，如公网实际消耗量与开源模型下载量 例如某海外公司2025年10月的Token消耗量已达1300万亿，增长迅猛 [3] - 国内科技大厂能兼顾AI投入与股东回报，其单季营收同比增速及毛利率从2024年开始企稳并持续提升 2024年Q3、Q4至2025年，云业务增速及AI对现有业务的驱动作用已在收入端体现，呈现加速成长 [4] 重点关注方向二：“X+AI”产业数智化 - 在智能互联行业，相关企业能为实体企业提供车间级场景改造与智能化升级服务，并在此过程中积累企业专属数据以支撑产品迭代 [4] - 在垂类软件领域，大模型可能替代部分简单、轻度的C端应用，但对于拥有深厚行业Know-how、专有数据及复杂流程的垂类软件公司，AI会进一步提升其竞争力 [4] 重点关注方向三：实体AI（机器人） - 人形机器人当前面临算法能力不足、缺乏跨场景泛化能力的问题，但未来将迎来国内外产业共振、产业与市场共振的良好态势 [5] - 海外头部企业计划在2026年Q1末发布第三代机器人，生产线也将于2026年投产 国内部分机器人本体厂的IPO节奏在2026年已较为明确 [5] - 机器人产业玩家分为三类：1) 初创企业，优势在于垂直领域技术积累深、产品迭代快（研发周期显著短于车企及科技大厂），挑战是前期融资规模有限导致产能瓶颈，场景渗透需依赖合作，若2026年拓宽融资渠道则发展空间将打开 [5] 2) 造车新势力等车企，优势在于可复用自动驾驶积累的多模态技术，具备成熟的制造与供应链协同能力，且自有工厂场景能为机器人布局提供应用支撑 [5] 3) 科技大厂，优势在于大模型（机器人大脑）布局强、生态整合能力突出，但目前缺乏硬件研发经验，未来与初创企业合作或是明确趋势 [5] 机器人产业链投资机会 - 投资将重点把握三大细分领域：1) 机器人本体厂与供应链企业 [6] 2) 机器人普及后基于新型硬件载体可能孵化的新商业模式 [6] 3) 供应链中具备高弹性、高壁垒且国产化率低的环节 [6] - 选股思路上，中期与长期维度将对本体厂的核心能力进行打分，包括硬件定型能力、供应链成熟度、运动能力、生态搭建能力等 [6] - 供应链环节将重点关注弹性高、竞争壁垒高且当前国产化率有增长空间的环节，包括灵巧手、传感器、部分核心零部件等 [6] 泛AI企业投资选择共性 - 挖掘的泛AI企业均具备共同特点：现有业务实力强劲，能充分支撑当前估值与成长性 其在AI应用或机器人领域的布局与创新，相当于业绩与业务增长的“向上期权”，为投资提供安全边际，一旦兑现将为企业价值与市值带来更大提升空间 [6]