核心观点 - 万联证券认为银行板块仍具有配置价值 主要基于其当前的股息率与估值水平 同时高股息风格仍有阶段性机会 [1] 2025年前三季度业绩表现 - 营收与利润：2025年前三季度 42家上市银行营业收入同比增速为0.91% 归母净利润增速为1.48% 营收增速环比回落 但归母净利润增速环比改善 [1] - 营收结构：利息净收入降幅收窄及中收明显改善支撑营收正增长 但债市波动拖累其他非息收入增速 [1] - 成本与拨备：业务及管理费用同比增速0.34% 信用减值损失同比增长-1.9% 所得税同比增速为3.9% 业务及管理费增速低于营收增速 拨备继续反哺利润但力度下降 [1] - 规模与资产质量：上市银行总资产同比增速为9.3% 规模扩张保持高位 截至2025年三季度末 不良率为1.21% 环比下降2BP 资产质量整体稳健 [1][2] - 净息差与拨备覆盖：估算前三季度净息差约为1.33% 同比下降约12BP 降幅呈现收窄态势 平均拨备覆盖率为283.17% 环比下行约4.11个百分点 拨贷比为3.03% 环比下降5BP [2] 2026年宏观与政策展望 - 政策环境：预计2026年总量政策或将适度加力 广义财政赤字或略有提升 以应对外部环境影响加深和国内供强需弱矛盾 货币与财政政策协同促进稳增长 [1][3] - 融资与需求：预计2026年整体融资需求会出现阶段性修复 扩大内需是首位重点任务 企业层面深入整治“内卷式”竞争 国内供强需弱矛盾有望阶段性缓和 价格方面有望继续企稳 [3] 2026年银行业绩展望 - 规模与息差：预计2026年银行板块整体规模增速或略有下降 考虑到市场利率水平及政策调整预期 净息差有望企稳 [4] - 收入展望：在规模增长略有放缓及净息差企稳预期下 利息净收入增长随之回暖 中收方面 受益于财富管理业务持续回暖及经济回暖后结算业务需求提升 预计保持正增长 其他非息收入或受债市影响仍可能存在波动 [4] - 资产质量与利润：资产质量整体保持稳健 当前信用成本已下行到低位 预计未来拨备对业绩的贡献将回落 综合来看 2026年整体营收回暖 而拨备计提贡献回落 使得利润增速或向收入增速靠拢 [4]