核心观点 - 香港健与美连锁品牌万宁宣布将于2026年1月15日关闭中国内地所有线下门店，线上平台亦将于2025年底停止运营，标志着其超过二十年的内地线下零售业务终结 [1] - 万宁的败退被视为一个旧零售时代的终结，其与莎莎、屈臣氏、丝芙兰等传统美妆集合店共同面临模式挑战，单纯依靠地理位置、货架陈列和信息差的盈利模式在内地市场已难以为继 [4] 市场进入与扩张策略 - 公司于2004年进入内地市场，相较于1989年进入的屈臣氏晚了15年，错过了中国零售业的黄金发展期 [1] - 扩张策略保守迟缓，截至2011年，内地门店数仅达200家，覆盖33个城市且高度集中于华南，同期屈臣氏已实现“百城千店”布局 [1] - 2014年公司提出“三年净增300家店”的激进目标，计划在2016年末达500家门店，但该计划最终落空 [1] - 截至2025年，公司在内地门店数仅剩百余家，在华北、西北等市场知名度有限，未能实现从“区域性品牌”到“全国性品牌”的关键跨越 [2] 商业模式与竞争劣势 - 公司在香港成功的“药房+便利店+美妆店”复合业态在内地遭遇水土不服，受药品经营法规限制无法完整复制 [2] - 公司在内地市场形象模糊，既缺乏药房的专业权威感，也缺乏新式集合店的潮流沉浸感 [2][2] - 与屈臣氏相比，公司缺乏有影响力的明星单品和强大的自有品牌体系，未能发展出盈利可观的自有品牌 [2] - 在具体品类上，无论是护肤品、保健品还是母婴产品，每个细分领域都面临更专业或更具价格优势的垂直品牌或渠道的竞争 [2] 外部竞争与市场冲击 - 线上渠道崛起极大地分流了线下客源，同时品牌DTC模式进一步削弱了零售商作为中间环节的价值 [3] - 新型美妆集合店如HARMAY话梅、WOW COLOUR等，以独特装修、沉浸式体验和贴合年轻人喜好的选品吸引消费者 [3] - 以山姆、盒马为代表的“新零售”超市，依托强大供应链和“正品低价”信任背书，在美妆个护领域也分走了市场份额 [3] - 这些新兴渠道共同构成了对万宁传统商业模式的全面冲击 [3] 转型尝试与业绩表现 - 2017年，公司在深圳推出新一代形象店，试图通过数字化和体验式营销重塑门店，但收效甚微 [3] - 疫情期间，公司尝试过直播带货等新营销模式，未能扭转颓势 [3] - 有员工及知情人士透露，公司内地业务始终未能实现盈利，一直依赖母公司“输血”维持运营 [2][4] - 2020年成为关键转折点，在成本压力、疫情冲击及新式美妆集合店的三重挤压下，公司开始大规模收缩门店网络 [4] 母公司战略与退场决策 - 母公司DFI零售集团的整体战略调整可能加速了公司撤出内地市场的决策 [4] - 2023年集团财报显示，健康与美容部门的增长主要源于港澳业务，内地业务已被边缘化 [4] - 2025年8月，DFI零售集团行政总裁在内部邮件中表示将启动员工精简计划以控制激增的运营成本 [4] - 在此背景下，持续亏损且看不到转机的大陆线下业务，成为被战略重置的对象 [4]