核心观点 - Vanguard全球首席经济学家Joe Davis发布2026年经济展望 认为美国经济前景的摇摆因素将是人工智能相关投资 特别是在下半年 这可能带来上行风险 而劳动力市场目前处于停滞状态[1][4][5] - 通胀前景喜忧参半 部分分项指标下降 但关税和食品价格构成压力 整体通胀可能维持在2%以上 美联储政策立场被评估为大致中性 而非高度限制性[1][2][9][10] - 2026年的焦点可能从通胀更多转向经济增长 关键在于投资支出和企业信心 若生产率能像90年代末期那样大幅提升 则可能实现高增长、低通胀的良性组合 从而影响美联储政策与金融市场[11][12][13] 经济与通胀展望 - 对近期CPI数据的预期是喜忧参半 部分分项呈下降趋势 但受关税和食品价格压力影响[1][2] - 通胀可能维持在2%以上 这受到关税以及美联储实际政策立场并非高度限制性这两个因素的综合影响[9][10] - 美联储目前处于温和的降息或宽松倾向 但通胀仍是经济面临的挑战之一[3] - 2026年的经济焦点可能从通胀问题更多转向增长问题[11] 劳动力市场分析 - 劳动力市场已基本停滞 处于观望状态[5] - 市场同时受到供需两方面因素影响：退休速度加快（特别是65岁以上人群）以及移民放缓 这压低了所谓的“盈亏平衡”增长率[6][7] - 目前就业增长最强的领域反而是那些人工智能暴露度较高的职业 而非受自动化冲击的领域[7] - 根据Vanguard的401(k)记录追踪 年轻工人的就业增长处于历史水平 并非如某些说法般低迷[8] 增长动力与投资 - 2026年美国经济面临一些阻力 但关键摇摆因素将是人工智能相关投资 特别是在下半年 这可能带来上行风险[4][5] - 投资支出和企业信心将决定2026年的经济风险[9] - 存在类似90年代末期出现非通胀性增长激增的可能性 这源于生产率和创新[12] - 如果增长来自生产率和创新提升 那么高增长并不必然伴随高利率 例如90年代末期 10年期国债收益率可达4% 而GDP增长可达2.5%-3%[13] - 关键在于增长不仅来自需求 更来自产能的提高 这是美联储未来两三年需要关注的重点[14] 政策与市场影响 - 美联储目前的政策立场被评估为大致中性 而非其自认为的高度限制性[10] - 若出现由生产率驱动的高增长 政策可以适应更高的增长水平 无需过于紧缩 这对金融市场至关重要[12] - 研究结论明确：如果高增长源于生产率和创新 则不会伴随高利率[13]